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碳中和加持，钢铁和电解铝远近可观

核心内容总结

一、行情回顾

• 上周有色指数下跌 2.57%，在一级行业指数中排名第25，跑赢沪深300指数0.13个百分点。
• 子板块中，锂板块上涨2%，其余多数下跌，其中钨、稀土板块跌幅超过6%。
• 个股表现分化，园城黄金、闽发铝业涨幅超过20%，而五矿稀土、章源钨业、北方稀土等个股跌幅超过11%。

二、金属价格与库存变动

2.1 基本金属与贵金属

• 伦铜下跌 1.0%，伦铝上涨 2.1%；沪铜下跌 0.6%，沪铝上涨 0.2%。
• 库存方面：
  • 伦铜库存上涨12.3%，伦铝库存下跌0.8%。
  • 沪铜库存上涨9.1%，沪铝库存上涨3.2%。
• 其他金属：
  • LME锌下跌 0.75%，LME铅下跌 0.25%，LME锡上涨 1.99%，LME镍上涨 0.52%。
  • SHFE锌下跌 1.27%，SHFE铅上涨 0.27%，SHFE锡下跌 1.75%，SHFE镍下跌 1.41%。

2.2 新能源及其他金属

• 锂盐产品上涨，钴产品、正极材料多数下跌。
• 小金属价格基本持平。
• 稀土价格整体下跌，但轻稀土氧化镨钕上涨 0.4%，重稀土氧化铽上涨 0.76%，氧化镝下跌 0.98%。

三、宏观动态

• 海外复苏非一蹴而就，通胀交易预期或过于乐观，美债收益率上行势头有望收缓。
• 德国和欧元区ZEW指数高于前值和预期，但美国零售数据下滑，失业金人数上升，显示欧美经济复苏仍面临挑战。
• 国内经济数据因低基数效应走高，但修复趋势仍维持常态化。

四、行业动态

4.1 基本金属和贵金属

• 中国从缅甸进口铜锡矿石大幅减少，主要由于缅甸动荡局势，但供应受政治影响有限。
• 贵金属价格有所恢复，黄金和白银均上涨。

4.2 新能源金属动态

• 大众汽车集团布局多种电池技术，包括磷酸铁锂、高锰、三元锂电池，以实现低成本高性能目标。
• 固态电池被视为未来电池技术的终极形态。

五、上市公司动态

• 紫金矿业2020年营收增长 26%，净利润增长 51.9%。
• 赤峰黄金2020年净利润增长 317%。
• 中科三环净利润小幅下降 35.7%。
• 金力永磁净利润增长 55.8%。

六、投资建议

• 有色金属行业呈现多点开花趋势，2021年以来细分板块轮动，主要受行业周期上行和政策事件驱动。
• 整体估值处于适宜区间，分子端顺周期量价表现有望对冲分母端美债收益率上行压力。
• 矿产铜上半年仍处于最佳窗口期，钢铁和电解铝在碳中和政策下受益明显。
• 钢铁行业盈利中枢已进入抬升通道，电解铝行业盈利有望长期维持高位。
• 稀土板块供给刚性强，需求端持续发酵，基本面逻辑和持续性强于以往政策脉冲。
• 锂价在2020年12月后加速上涨主要因需求集中释放，进入2021年后加速动能减弱，但未来两年锂周期温和复苏仍可预期。
• 当前建议关注锂矿资源优势企业，以及受益于制造业需求增长的板材龙头和产能增长、电价下降的电解铝企业。

七、风险提示

• 经济恢复不及预期。
• 全球宽松货币政策转向。
• 金属价格下降。
• 行业及企业竞争格局改善不及预期。

投资评级

• 行业评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅**-5%至5%**。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数：沪深300指数

重要提示

• 投资者应阅读完整报告，不应仅依赖投资评级做出决策。
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