20210416-兴业证券-福耀玻璃-600660.SH-业绩符合市场预期_天幕玻璃趋势加速_5页_1mb

福耀玻璃证券研究报告总结

核心内容

福耀玻璃（600660）发布2021年一季度财报，实现营收57.06亿元，同比增长36.8%，环比下降7%。归母净利润达8.55亿元，同比增长85.9%，符合市场预期。毛利率环比下滑2.1个百分点，主要受汇率波动及收入规模季节性减少影响。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年一季度业绩符合市场预期。
• 归母净利润增长显著，实际汇兑损失7000万元，加回汇兑9.3亿元，对净利润有明显支撑。
• 营业利润同比增长48.8%，显示公司盈利能力增强。

2. 财务预测

• 2021-2023年预计营业收入分别为23559亿、27972亿、32503亿，同比增长分别为18.3%、18.7%、16.2%。
• 归母净利润预计分别为41.1亿、52.4亿、61.5亿，同比增长分别为57.8%、27.6%、17.3%。
• 毛利率预计保持稳定，净利率逐步提升，ROE稳步增长。

3. 业务发展趋势

• 天幕玻璃：渗透率加速提升，多款新车采用该技术，如小鹏P5、极氪01、野马Mustang纯电等。上海车展将成为观察天幕渗透率的重要节点。
• 国内饰条业务：产能布局有序推进，福清产线逐步稳定，长春工厂预计2021年投产，未来收入与盈利有望超预期。
• 欧洲SAM饰条业务：预计逐步企稳回升，实现扭亏为盈。

4. 投资评级

• 维持“买入”评级，基于天幕玻璃趋势加速、镀银、LOWE、HUD等玻璃新趋势渗透、经营杠杆效应显现以及光伏玻璃“期权”的多重利好。

关键信息

市场数据

• 收盘价：44.30元
• 总股本：2508.62百万股
• 流通股本：2508.62百万股
• 总市值：111131.76百万元
• 流通市值：88732.29百万元
• 每股净资产：8.98元

财务指标（2020-2023E）

风险提示

• 天幕渗透率不及预期
• 乘用车产销不及预期
• 汇率波动
• 芯片问题加重

财务比率分析

投资建议

• 买入：基于天幕玻璃趋势加速、新业务拓展、经营杠杆效应及光伏玻璃“期权”的多重因素，继续看好公司未来增长潜力。
• 盈利预期：预计公司未来三年盈利能力持续提升，净利润增长显著，估值逐步下降。

其他信息

• 分析师：戴畅、董晓彬、赵季新
• 研究助理：刘洁
• 报告日期：2021年04月16日
• 数据来源：公司公告、兴业证券经济与金融研究院整理