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福耀玻璃（600660）三季报点评总结

核心内容概述

2021年10月28日，福耀玻璃发布2021年三季度报告，显示出公司在面对外部挑战的情况下仍保持稳健增长。公司作为全球汽车玻璃龙头厂商，受益于天幕玻璃市场前景向好，未来成长性被看好，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年前三季度实现营业收入248.85亿元，同比增长25.0%；归母净利润39.62亿元，同比增长52.3%。Q3营收和净利润分别同比增长24.5%和50.7%，但Q3单季营收同比微降0.8%，净利润环比下滑9.6%，主要受芯片短缺影响。
• 业绩修复预期：预计Q4起芯片短缺将逐步缓解，公司业绩将同步修复，整体表现有望回暖。
• 毛利率与费用控制：Q3毛利率为40.38%，同比下滑0.96个百分点，环比下降0.25个百分点，主要受原材料价格及运费上涨影响。费用方面，销售费用率和研发费用率分别上升1.89个百分点和0.34个百分点，但管理费用率和财务费用率分别下降0.02个百分点和3.99个百分点，显示公司费用控制能力较强。
• 市场前景：天幕玻璃正从高端市场向中低端市场延伸，渗透率将快速提升，带动单车玻璃用量增加，提升单车配套价值。公司有望进一步提升市场占有率，充分受益于行业增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司主营收入分别为248.85亿元、293.20亿元、342.30亿元，归母净利润分别为39.62亿元、50.02亿元、60.30亿元，EPS分别为1.52元、1.92元、2.31元。
• 估值指标：2021年P/E为33.33倍，P/B为5.15倍，P/S为5.31倍，估值水平逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。

关键信息

财务数据概览

财务指标预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级与风险提示

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅20%以上

风险提示

1. 汇率波动风险：公司业务涉及海外销售，汇率波动可能影响利润。
2. 原材料价格上涨风险：原材料成本上升可能压缩利润空间。
3. SAM整合不及预期风险：公司对SAM（Samvardhana Motherson）的整合效果可能影响整体表现。

分析师信息

• 刘虹辰：国海证券研究所证券分析师，汽车行业首席分析师，5年证券从业经验，曾是新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师等团队核心成员。
• 石金漫：国海证券研究所分析师，覆盖整车及汽车电子。
• 多飞舟：覆盖智能汽车零部件和后市场板块。
• 仇百良：覆盖整车及产业链，曾任职北汽蓝谷。

其他信息

• 当前股价：50.00元
• 总市值：130,487.18百万
• 流通市值：100,149.32百万
• 日均成交额：698.78百万
• 近一月换手率：1.12%

总结

福耀玻璃在2021年三季度表现出稳健增长，尽管受到芯片短缺影响，但预计Q4起将逐步恢复。公司作为全球汽车玻璃龙头，受益于天幕玻璃市场扩张，盈利能力和市场占有率有望持续提升。分析师首次给予“买入”评级，基于对公司未来三年收入与利润的积极预测，以及估值水平的合理判断。同时，需关注汇率波动、原材料价格及SAM整合等潜在风险。