20171126-中国银河-中国宏观经济月度观察_经济稳中趋降_供给侧结构性改革坚定深化_22页_1mb

中国宏观经济月度观察（2017年10月）总结

核心内容

2017年10月，中国宏观经济整体呈现稳中趋降态势，供给侧结构性改革持续推进，经济运行在合理区间内，未出现显著失速。以下是各主要领域的分析：

工业

• 工业增加值：2017年10月规模以上工业增加值同比实际增长 6.2%，比9月份回落 0.4个百分点，为今年低点。
• 制造业：制造业增加值增速放缓至 6.7%，是工业生产回落的主要原因。
• 中下游工业品：中下游工业品生产放缓相对明显，如汽车、工业机器人、集成电路等。
• 新兴工业：高技术产业和装备制造业增加值分别增长 13.4% 和 11.5%，增速高于整体工业。
• 采矿业：采矿业同比 -1.3%，降幅缩窄，但采掘业生产仍放缓。
• 产能利用率：全国工业产能利用率已回升至近五年高点，但仍低于三季度的 76.8%，预计去产能仍将持续。
• 四季度预测：预计四季度GDP增速放缓至 6.7% 左右，全年GDP增长 6.7-6.8%。

房地产

• 商品房销售：1-10月商品房销售面积增长 8.2%，增速比1-9月回落 2.1个百分点。
• 房地产投资：1-10月房地产开发投资同比增长 7.8%，增速比1-9月回落 0.3个百分点。
• 房地产库存：10月末商品房待售面积减少 882万平方米，其中住宅待售面积减少 772万平方米。
• 政策影响：房地产投资增速放缓，但土地购置需求仍旺，预计房地产供给侧结构性改革将加快，逐步构建市场化调控机制。
• 未来趋势：预计房地产销售将低迷一段时间，房地产投资增速有望保持在 7% 左右。

投资

• 固定资产投资：1-10月固定资产投资同比增长 7.3%，增速比1-9月回落 0.2个百分点。
• 房地产投资：房地产投资小幅下滑，但占固定资产投资比例仍较高。
• 基建投资：基建投资增速保持高位，但四季度面临压力，预计全年投资增速回落至 7% 左右。
• 制造业投资：受环保和限产政策影响，制造业投资增速小幅回落。
• 资金来源：固定资产投资资金来源有所好转，但其他资金增长继续回落。

消费

• 社会消费品零售总额：10月同比增长 10.0%，比上月回落 0.3个百分点。
• 消费结构：汽车消费表现强劲，但增速小幅回落；石油消费平稳，食品消费小幅回升。
• 未来展望：预计全年消费增速保持在 10% 左右，整体消费市场稳健。

货币金融

• 广义货币（M2）：10月末M2余额 165.34万亿元，同比增长 8.8%，增速比上月和去年同期分别低 0.4个 和 2.8个百分点。
• 狭义货币（M1）：M1同比增长 13%，增速回落。
• 信贷：10月新增信贷 6632亿元，环比少增近 3000亿元。
• 表外融资：表外融资转入表内趋势延续，预计未来表外融资将持续低迷。
• 流动性：流动性总体处于紧平衡态势，央行维持稳健中性政策。

通胀

• CPI：10月CPI同比上涨 1.9%，环比上涨 0.1%，预计四季度CPI增长约为 1.7%，全年CPI增长 1.5%，2018年预计回升至 1.9%。
• 非食品价格：非食品价格上行，主要受原材料价格上涨和服务业价格增长影响。
• PPI：10月PPI同比上涨 6.9%，环比上涨 0.7%，预计年末PPI增速回落至 5% 左右。

总结与政策展望

• 经济趋势：四季度到明年，中国经济运行稳中趋降，通胀有缓步上行可能。
• 政策方向：供给侧结构性改革坚定不移，不宜在需求侧进行强刺激，应注重改革的长期收益。
• 货币政策：维持稳健中性，防止货币信贷条件过于宽松，支持实体经济，促进去杠杆。
• 金融监管：宏观审慎监管进一步完善，流动性紧平衡态势将持续。
• 改革目标：通过结构性改革和经济转型，实现经济的健康可持续发展。

关键信息

• 工业增速放缓主要由需求减弱和环保限产政策导致。
• 房地产投资回调，但土地购置需求仍旺，预计房地产供给侧结构性改革加快。
• 固定资产投资增速小幅回落，基建投资仍具托底作用。
• 消费市场保持稳健，预计全年消费增速维持在 10% 左右。
• 货币政策维持稳健中性，M2增速回落，流动性紧平衡。
• CPI缓步上行，PPI受原材料价格推动，但未来增速可能放缓。
• 供给侧结构性改革将推动经济转型，注重长期收益和结构性调整。

主要观点

• 供给侧结构性改革是当前经济政策的核心，需坚定不移推进。
• 需求侧不宜进行强刺激，以避免影响改革进程。
• 货币政策和金融监管需继续维持稳健中性，支持实体经济。
• 房地产市场需通过市场化手段进行调控，而非单纯依赖限购限售。
• 消费市场保持稳健，但需关注结构性变化和未来趋势。

结构性改革与经济转型

• 结构性改革将为经济转型提供必要的出清空间。
• 去杠杆和防风险是改革的重要组成部分，需持续推进。
• 金融资源应更多流向实体经济，而非房地产市场。
• 长期来看，房地产市场将更加健康可持续发展。

未来展望

• 四季度GDP增速预计放缓至 6.7% 左右。
• 2018年CPI预计回升至 1.9%，通胀水平有所上升。
• 房地产投资和销售将面临一定压力，但土地购置需求仍旺。
• 消费市场保持平稳，但需关注结构性变化。
• 货币政策和金融监管将继续维持稳健中性，流动性紧平衡。

附录

• 分析师信息：许冬石、童英、张宸。
• 免责声明：本报告由银河证券提供，未经授权不得更改或传播。

以上为2017年10月中国宏观经济月度观察的详细总结。