20151225-渤海证券-2016年宏观经济报告_全球分化失衡中_国内供给侧改革调结构_24页_1mb
报告摘要
全球分化失衡中，国内供给侧改革调结构
核心内容概览
本报告分析了2015年和2016年全球及国内宏观经济形势，指出全球经济在2016年仍将面临分化与失衡，而中国则通过供给侧改革推动经济结构调整。报告强调了全球货币政策分化、新兴经济体面临的外患与内忧、国内投资结构调整以及消费稳中有增的趋势。
主要观点与关键信息
全球经济：分化与失衡
- 全球经济增长：预计2015年全球经济增长为3%，2016年为3.2%。尽管下半年略有改善，但整体仍低于年初预测。
- 货币政策分化：美联储在2015年12月加息，结束7年零利率政策，但未收缩资产负债表。欧日则继续宽松政策，以应对通缩压力。
- 经济复苏不均衡：发达经济体（美欧日）增长优于新兴经济体，但整体复苏乏力。美元强势抑制了大宗商品价格，对新兴经济体造成压力。
- 制造业PMI：全球制造业PMI在2015年有所改善，但新兴经济体表现不佳。发达经济体PMI逐步回升，而新兴经济体仍处于低迷状态。
- 通胀低迷：2016年全球通胀预计维持在较低水平，主要受全球需求疲弱和美元强势影响。
国内经济：供给侧改革，结构调整
- GDP增速：预计2015年为6.9%，2016年为6.5%。经济下行压力持续。
- 通胀情况：CPI预计2016年为1.3%，PPI预计为-4.5%，通缩压力仍存在。
- 固定资产投资：2016年预计增长8%，但增速持续下滑。房地产投资继续下行，制造业投资也呈下降趋势，而基建投资有望回升。
- 投资结构调整：
- 基建投资在水利、环保、信息传输技术等重点领域加大投入，增速预计为18%。
- 房地产投资以去库存为主，增速预计继续下滑。
- 制造业投资受去产能和需求疲软影响，增速降至6%左右。
- 消费增长：消费增速预计维持在10%左右，网络零售成为主要增长动力，预计全年网上零售占比达12%。娱乐消费和汽车购置税优惠带动增长，但石油类消费持续为负。
- 货币政策：降息空间有限，预计更多采用降准和定向宽松工具。无风险利率继续下行，但空间有限。
- 财政政策：积极财政政策加码，减税和增加支出成为主要手段。预算赤字比例提升至2.8%，专项金融债券额度扩大，PPP项目进一步推进。
图表与数据支持
- 图1：2015年全球制造业PMI依然赢弱
- 图2：新兴经济体整体制造业年内并无太大改观
- 图3：OECD综合领先指标显示欧元区经济进一步趋稳
- 图4：新兴经济体OECD领先指标进一步走弱
- 图5：消费支出持续走强是15年经济回升的主要动力
- 图6：15年个人储蓄率仍处于攀升态势
- 图7：美国制造业PMI在2015年持续下滑
- 图8：外围主要经济体的复苏不明朗拖累产出及新订单
- 图9：15年全年房地产销售稳步攀升
- 图10：全年FHFA房价同比涨幅温和，利于需求释放
- 图11：失业率5%已经接近中长期中值水平
- 图12：劳动力参与率的低位徘徊在16年不会明显改善
- 图13：欧元区制造业PMI逐渐企稳，不过仍处低位
- 图14：周边国家制造业在2015年逐渐出现好转
- 图15：欧元区失业率缓慢好转
- 图16：量化宽松提振欧元区通胀预期
- 图17：15年日本制造业PMI逐步攀升
- 图18：外需低迷拖累日本出口
- 图19：低油价拖累日本通胀水平的回升
- 图20：日本消费者信心指数进一步回升
- 图21：2015年制造业投资降至8%附近
- 图22：石油加工、化学品、有色金属业同比大幅下滑
- 图23：2015年工业增加值同比降至6%
- 图24：2015年工业企业利润降为负增长
- 图25：2015年底PMI降至荣枯线之下
- 图26：主要分项指数均大幅回落
- 图27：主要原材料购进价格大幅下跌
- 图28：补库存较弱
- 图29：1-11月我国累计出口同比下降3%
- 图30：对美欧日增速下滑至负值
- 图31：新出口订单指数呈下滑走势
- 图32：全年贸易差额为维持高位
- 图33：2015年末铁矿砂、原油进口数量有所上升
- 图34：主要进口大宗商品金额继续减少
- 图35：预计2015年全国固定资产投资累计增长10.2%
- 图36：单月房地产投资增速跌至0%以下
- 图37：截止11月基建投资累计同比小幅回升至18%
- 图38：制造业投资累计同比下降至8.4%
- 图39：基建投资增长小幅对冲房地产投资下行
- 图40：房地产销售改善并未传到投资
- 图41：预计2016年CPI全年平均1.3%
- 图42：食品价格波动逐渐减小
- 图43：以发达国家为首，全球劳动人口周期依次见顶
- 图44：猪肉价格上行趋势过后，价格有所下滑
- 图45：2015年猪肉价格同比上涨15%
- 图46：2015年能繁母猪存栏量有所上升
- 图47：预计2016年PPI仍在低位徘徊
- 图48：2015年生产资料价格下跌幅度较大
- 图49：2015年1-11月消费增速为10.6%
- 图50：预计2016年消费对GDP的同比拉动为4.2%
- 图51：体育娱乐强势增长，汽车购置税对零售促进大
- 图52：2015年网上商品和服务零售额累计增长30%
表格：2016年主要经济指标预测
| 指标 | 2016F | 2015F | DEC-15 | NOV-15 | OCT-15 | SEP-15 | AUG-15 | JUL-15 | JUN-15 | May-15 | Apr-15 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| GDP:累计(%) | 6.5 | 6.9 | 6.9 | 6.9 | 7.0 | ||||||
| GDP:当季(%) | 6.9 | 6.9 | 7.0 | ||||||||
| CPI | 1.3 | 1.4 | 1.5 | 1.5 | 1.3 | 1.6 | 2.0 | 1.6 | 1.4 | 1.2 | 1.5 |
| PPI | -4.5 | -5.2 | -5.9 | -5.9 | -5.9 | -5.9 | -5.9 | -5.4 | -4.8 | -4.6 | -4.6 |
| 社会消费品零售(%) | 10.0 | 11.2 | 10.6 | 11.2 | 11.0 | 10.9 | 10.8 | 10.5 | 10.6 | 10.1 | 10.0 |
| 工业增加值(%) | 5.0 | 6.2 | 6.0 | 6.2 | 5.6 | 5.7 | 6.1 | 6.0 | 6.8 | 6.2 | 5.9 |
| 固定资产投资:累计(%) | 8.0 | 10.2 | 10.2 | 10.2 | 10.2 | 10.3 | 10.9 | 11.2 | 11.4 | 11.4 | 12.0 |
| 出口(%) | -5.0 | -3.0 | -8.0 | -6.8 | -6.9 | -3.7 | -5.5 | -8.3 | 2.8 | -2.5 | -6.4 |
| 进口(%) | -18.0 | -15.0 | -10 | -8.7 | -18.8 | -20.4 | -13.8 | -8.1 | -6.1 | -17.6 | -16.2 |
总结
本报告指出，全球经济增长在2016年将继续面临分化与失衡，美联储加息、欧日宽松政策并行，而新兴经济体则受外需疲软与内部结构性问题拖累。国内方面，供给侧改革推动结构调整，经济增速放缓，通缩压力持续，消费增长稳健，网络零售成为新增长点，而基建投资成为稳增长的重要支撑。政策层面，货币政策转向降准与定向宽松，财政政策则通过减税与增加支出支持经济。整体来看，2016年全球经济与国内经济均面临挑战，但结构性改革和政策调整将为未来经济提供一定支撑。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
