20151122-光大证券-宏观经济周报_底线渐明确提升稳增长预期_供给侧改革培育长期增长动力_23页_2mb

文档总结：宏观经济与资本市场分析

核心内容概述

本文档为一份宏观经济周报，分析了当前中国经济的运行状况，包括实体经济、房地产市场、资本市场、物价、汇率、流动性及政策动向等方面。整体经济仍面临下行压力，但稳增长政策与供给侧改革逐步推进，资本市场对经济前景存在分歧，但对股市走势保持相对乐观。此外，人民币汇率略有贬值，但决策层强调其稳定性，政策层面持续释放积极信号。

主要观点

1. 实体经济疲弱，政策需继续发力

• 实体经济生产面持续疲弱，六大发电集团耗煤量同比跌幅扩大，产能利用率维持低位。
• 房地产销售同比增速回升至10%以上，受益于政策支持，但需求回升基础仍不稳固。
• 金融体系向实体经济注入流动性，但实体经济投资意愿有限，政策需进一步刺激经济企稳。

2. 稳增长预期增强，经济增速底线明确

• 决策层强调2020年实现经济总量翻番目标，未来5年平均增速需不低于6.5%。
• 剔除金融后，其他部门增速仅为6.3%，显示经济结构问题。
• 随着4季度股市基数效应显现，金融增速可能下降，非金融领域需企稳回升。

3. 资本市场观点分化

• 宏观信心指数：光大宏观信心指数为-0.57，略回升，显示资本市场对经济前景偏悲观。
• 策略信心指数：光大策略信心指数为0.45，环比下降，显示策略观点短期震荡，中期偏乐观。
• 市场对股市保持稳定状态的期待，以发挥融资功能，同时受IPO重启与外部避险情绪影响，短期可能承压。

4. 物价与通胀

• 食品价格周环比上涨0.3%，蔬菜价格涨幅扩大，猪肉价格继续下跌，显示通胀压力有所缓解。
• 预计11月CPI同比增速为1.3%，PPI同比跌幅可能收窄至5.8%。
• 工业品价格持续下行，通缩压力依然存在。

5. 人民币汇率与资本流动

• 人民币兑美元中间价贬值125个基点至6.378，即期汇率贬值110bps至6.385。
• 美元指数上升50bps至99.6，人民币汇率未来或维持平稳。
• 人民币加入SDR对资本流动影响有限，资本市场改革仍是引入外资的关键。

6. 货币政策与流动性

• 央行通过逆回购、SLF等工具维持流动性宽松，短期利率低位波动。
• 7天质押式回购利率保持在2.31%附近，SHIBOR利率稳定，显示流动性充裕。
• 预计未来央行可能多次降准以继续注入流动性。

7. 股市与融资情况

• 股市继续上涨，上证综指周涨幅为1.4%，融资余额增加至1.2万亿元。
• 融资盘规模扩张，但监管层控制杠杆资金规模，防止系统性风险。
• 股市呈现结构性行情，成长股与主题投资成为重点。

关键信息

实体经济

• 六大发电集团耗煤量同比跌幅扩大至-11.5%，产能利用率低位企稳。
• 房地产销售同比增速回升至15.7%，但一线城市增速放缓，三线城市增速下降。
• 工业品价格持续下跌，通缩压力显著。

资本市场

• 股市上涨，融资盘扩大，但存在短期调整压力。
• 投资策略推荐高端制造、消费型绩优股及主题性机会。
• 机构观点分化，部分看空，部分看多，整体呈现“慢牛”趋势。

政策动向

• 习近平强调推进亚太互联互通，李克强指出结构性改革方向。
• 进出口银行向铁路总公司提供5000亿元授信额度，支持基建。
• 央行下调SLF利率，维持流动性宽松。
• 证监会重启10家公司IPO，住建部允许公积金购买地方政府债。

金融市场

• 国债收益率小幅上行，国开债收益率下行，国债期货基本平稳。
• 信用利差窄幅波动，期限利差扩大。
• 人民币汇率波动有限，未来维持稳定预期。

数据亮点

• 房地产销售：30大中城市销售同比增速回升至15.7%，二线城市表现较强。
• 股市表现：上证综指周涨幅1.4%，融资余额增至1.2万亿元。
• 利率水平：央行SLF利率下调至2.75%和3.25%，7天回购利率维持2.31%。
• CPI预测：11月CPI同比增速预计为1.3%，PPI同比跌幅预计为5.8%。

总结

整体来看，中国经济仍处于稳增长阶段，政策力度持续，但实体经济疲弱与结构性改革成为关键变量。资本市场对经济前景看法不一，但对股市保持乐观，认为结构性繁荣与政策支持将推动长期增长。人民币汇率维持稳定，流动性充裕，但需警惕资本外流风险。未来经济企稳需依赖政策与改革双轮驱动，资本市场则需在震荡中寻找结构性机会。