20151202-中原证券-2016年12月宏观经济月度报告_下行压力交会复苏之风_21页_1mb

2016年12月宏观经济月度报告总结

核心内容概述

本报告由中原证券研究所分析师袁绪亚撰写，分析了2015年12月中国宏观经济形势，指出外部和内部经济均面临下行压力，但政策层面积极应对，结构调整和改革正在推进，为经济复苏奠定基础。

一、外部经济形势堪忧

• 美元加息与热钱流出：市场预期美联储将在12月中旬加息，可能导致国际资本流出，加剧人民币贬值压力。
• 汇率承压：人民币汇率持续走低，NDF（无本金交割远期）和有效汇率均出现回落，表明人民币进入贬值通道。
• 大宗商品低迷：中国大宗商品价格指数连续6个月下跌，国际原油价格受OPEC增产影响继续下行，拖累国内价格。
• 国际局势复杂：俄土冲突升级、希腊债务危机等事件引发避险情绪，黄金价格短期回调，但长期趋势仍偏弱。

二、内部经济下行压力依旧

• PMI低位徘徊：11月制造业PMI为49.6%，连续4个月低于荣枯线，显示制造业持续低迷。
• 工业企业利润下滑：1-10月工业企业利润总额同比下降2%，上游产业（如石油、采矿）降幅显著。
• CPI与PPI持续低迷：10月CPI同比增长1.3%，PPI同比下降5.9%，通缩压力加大。
• 消费增长乏力：受收入增速拖累，消费对经济增长的拉动作用有限。消费者信心指数下降，显示市场预期悲观。

三、结构调整从“供给侧”入手

1. 消费

• 消费增速低于预期，难以成为经济增长的主要动力。
• 政策层面推动消费升级，以期带动产业升级。

2. 投资

• 固定资产投资保持增长，但增速放缓，基建投资仍是稳增长的重要手段。
• 社会融资规模收缩，货币供应增速放缓，流动性压力仍存。
• 10月新增人民币贷款同比小幅上升，但整体融资环境偏紧。

3. 出口

• 出口持续低迷，10月同比下降7%，但顺差扩大。
• 高附加值产品出口有所改善，高新技术产品出口降幅收窄。
• 随着人民币贬值和美国经济复苏，出口有望逐步回暖。

4. 改革方向

• 中央提出“供给侧改革”，强调优化供给结构，提高供给体系质量和效率。
• 重点包括去产能、保增长、促发展，同时推进“一带一路”、自贸区制度创新、长江经济带建设等战略。

四、财政与货币政策延续积极+稳健

1. 财政政策

• 10月财政收入同比增长8.7%，财政支出同比增加36.14%，财政赤字扩大。
• 政府加大对环保、教育、健康、养老等领域的投入，支持民生和结构调整。
• 财政政策以扩大政府购买和优化支出结构为主。

2. 货币政策

• 央行继续实施宽松政策，通过MLF操作释放流动性，稳定市场预期。
• 利率走廊机制逐步构建，有助于降低实体经济融资成本。
• M2增速维持高位，但M1增速放缓，显示资金使用效率下降。

五、2015年12月：下行压力交会复苏之风

• 经济增长目标：2015年GDP增速预计为6.9%，全年能否完成7%的目标仍存疑。
• 政策预期：年底可能进一步降准、降息以对冲流动性风险。
• 经济信号：部分指标温和回升，如PMI趋稳、出口预期改善，但全面复苏尚需时间。
• 风险提示：
  • 美联储加息可能引发资本外流。
  • 大宗商品价格持续走低，可能引发国际金融危机第三波。
  • 商业银行不良贷款压力上升。
  • 政策不确定性增加。

六、数据预测（2015年12月）

七、关键信息总结

• 外部环境：美元加息、大宗商品下跌、国际局势动荡，均对中国经济形成下行压力。
• 内部环境：PMI持续低迷、工业企业利润下降、CPI与PPI持续走低，显示内需不足。
• 政策应对：财政与货币政策保持宽松，通过政府购买、基建投资、MLF操作等方式稳定经济。
• 结构调整：供给侧改革成为重点，推动产业升级和去产能，同时加强“一带一路”、自贸区等战略。
• 未来展望：12月可能成为经济由下行转向复苏的关键节点，但全面回暖仍需时间。

八、结论

2015年12月，中国经济在外部压力与内部挑战交织下，仍需依赖政策支持和结构性改革推动增长。尽管部分指标出现温和回升，但整体经济仍处于调整期，复苏之路充满不确定性。政策层面的持续宽松和供给侧改革的推进，为未来经济增长提供了稳定动力，但外部风险和内部结构调整的成效仍是关键变量。