20160919-广发证券-供给侧结构性改革系列报告之十一_去哪些产能（_二）_民企去产能压力更大_区域间去产能所有制结构显著分化_坚定看好供给侧改革_28页_2mb

报告摘要

供给侧结构性改革系列报告之十一：去哪些产能（二）总结

核心内容

本报告从所有制结构角度分析了钢铁行业去产能压力的分布情况，并探讨了不同所有制企业在供给侧改革中的表现及潜在受益情况。报告指出，民营钢企面临更大的去产能压力，而国有企业则在某些地区和情况下相对更具优势。同时，通过分析上市钢企的产能质量与业绩表现，报告认为产能质量较高的企业更可能在供给侧改革中受益，但整体业绩表现却与预期不符，显示去产能压力仍与所有制属性密切相关。

主要观点

去产能进度与压力
- 截至2016年7月底，全国钢铁行业退出产能2126万吨，仅完成全年目标的47%。
- 8月后中央加码去产能，26个省份与直辖市公布具体去产能计划，落实到具体企业的目标为8389万吨。
- 民企承担的去产能任务占全国总量的65.29%，远高于国企的34.71%。
- 从相对规模来看，民企去产能占其原有产能的8.44%，国企仅占5.77%，民企去产能压力更大。
区域间去产能结构分化
- 东北、华南地区：民企去产能压力较大。
- 西南、西北地区：国企去产能压力较大。
- 华东、华北地区：去产能压力在国、民企间相对均衡。
上市民企产能质量占优
- 基于固定资产周转率、存货周转率、成本费用利润率、产能结构等指标，上市民企的平均产能质量得分为33.96分，高于国企的25.94分。
- 在产能质量前十名中，有5家为民营企业，占所有民营企业的71.43%。
- 在后十名中，无一家为民营企业，显示民企整体质量优于国企。
业绩表现与预期不符
- 民企整体营业收入同比变动为-11.67%，国企为-7.38%，国企整体表现优于民企。
- 从单个企业的角度来看，国企有15家实现业绩排名超预期，而民企仅有1家（南钢股份），显示去产能压力与所有制属性有关。

关键信息

去产能压力差异：民企整体面临更大去产能压力，尤其在东北、华南地区。
产能质量优势：上市民企在产能质量方面整体优于国企，特钢企业占比更高。
业绩表现与预期不符：尽管民企产能质量较高，但其整体业绩表现不及国企，显示去产能压力与所有制结构相关。
投资建议：关注区域性龙头及具备拳头产品、品牌效应的钢企，如宝钢股份、河钢股份、太钢不锈等；同时，小市值高弹性标的如新钢股份、酒钢宏兴、三钢闽光、安阳钢铁也值得关注。

投资建议

兼并重组：建议关注区域性龙头钢企，如宝钢股份、河钢股份、武钢股份、鞍钢股份等。
高弹性标的：建议关注小市值、具备高弹性的民营钢企，如新钢股份、酒钢宏兴、三钢闽光、安阳钢铁。
特钢企业：由于供给侧改革优化产品结构，特钢企业将在核电、军工、航天航空、汽车、高铁等领域承担更多重任，建议重点关注大冶特钢、方大特钢、永兴特钢、抚顺特钢、久立特材等。