20240109-国联证券-美团-W-03690.HK-核心本地商业稳固_万物到家开启新增长_52页_3mb

美团公司深度研究报告总结

美团是中国领先的本地生活服务商，核心业务包括餐饮外卖和到店酒旅，目标是打造“零售+科技”生态。核心本地商业是公司基石，餐饮外卖占据70%市场份额，到店酒旅是最大盈利来源；新业务如美团买菜和美团优选加速盈利改善，预计2025年转亏为盈。

竞争优势

• 餐饮外卖：规模效应显著，订单量和骑手网络形成强大壁垒，毛利率达35%以上。
• 到店酒旅：短期受抖音竞争影响，但长期在“搜索”场景优势稳固，预计2024年利润率改善。
• 闪购与即时零售：非餐品类渗透提升，用户心智初成，与外卖流量协同增长潜力大。

财务预测

• 2023-2025年收入复合增速22%，净利润复合增速143%，2024年PE估值18倍，目标市值5271亿港元，目标价9285港元，评级“增持”。

风险提示

• 宏观经济下行、竞争加剧（尤其抖音在“发现”场景渗透）、新业务扩展不及预期及估值假设风险。

报告强调美团的规模优势和生态布局是核心壁垒，短期需应对抖音挑战，长期依赖即时零售和科技赋能实现新增长。