20230825-交银国际证券-美团-W-03690.HK-到店酒旅GTV增长强劲；商户活跃度加速广告营销增长；重申买入_8页_420kb

美团研究报告总结

业绩亮点

• 2023年Q2收入同比增长33%至680亿元人民币，表现符合市场预期。
• 盈利超出预期79%/70%，主要因广告表现强劲。

分部业务表现

• 外卖：单量/收入同比增29%/31%，广告收入增长超过40%，单均配送成本下降，用户体验提升。
• 闪购：收入同比增70%，单量增55%；广告变现率提升，用户渗透率达60%。
• 酒旅：GTV增长超过120%，年活跃商户和用户规模创新高，但运营利润率降至35%。
• 新业务：收入同比增18%，亏损收窄24%至52亿元。优选业务支出增加是亏损扩大的主要因素。

收入展望

• 2023年Q3预计收入同比增长21%。
• 各业务线增长率：
  • 核心业务：+22%
  • 新业务：+18%
• 外卖与闪购单量预计分别达到每日5930万单和700万单。

估值

• 美股目标价：220港元，维持“买入”评级。
• 基于核心业务10年DCF与新业务2024年05倍市销率。

风险因素

• 竞争加剧；
• 到店业务利润恢复不及预期。