20230415-财通证券-上市险企23Q1保费追踪_寿财险高景气延续_Q1资负两端向好业绩有望高增_Q2改善趋势预计将持续_5页_641kb

报告：上市险企2023Q1业绩分析与展望

核心观点摘要

• 寿险板块：2023Q1寿险保费增速逐月上升，除新华外多数公司3月保费同比高增，改善趋势超预期。预计Q1 NBV将全面正增长，Q2新单保费及NBV高增长趋势有望延续。
• 财险板块：车险回归常态增长，非车险保持高增长态势，尤其是农险、信用保证险等。
• 投资建议：推荐关注负债端改善明显且估值较低的寿险公司（如中国太保、中国平安）以及财险板块（中国财险、众安在线）。
• 风险提示：监管趋严、保单修复不及预期、代理人下滑、权益市场波动、利率下行等。

寿险板块分析

• 23Q1上市险企寿险保费增速逐月改善，除新华（-2%）外，多数公司保费收入同比正增长。
• 3月单月多数公司保费同比大幅增长（如人保+222%，太平+114%）。
• 驱动力包括银行渠道快速扩张、居民预防性储蓄需求释放及高利率预期。
• 预计Q1 NBV全面正增，预计各公司增速分别为：国寿6%、平安9%、太保30%、新华5%、友邦10%、太平11%。
• Q2预计NBV增速进一步上升，主要支撑来自储蓄险需求和个险队伍恢复。

财险板块分析

• 23Q1上市险企财险保费普遍高增长，尤其是非车险。
• 车险增速平稳，受新车销量下滑但仍维持正常增长。
• 非车险延续高增长，主要由农险、信用保证险等业务推动，增长潜力仍存。
• 各公司财险细分业务表现分化，平安主动压降高赔付保证险，财险板块估值具备修复空间。

投资建议

• 重点推荐公司：中国太保（增持，估值优势显著；2023PEV 0.47x，历史分位数9%）、中国平安（增持，高增长潜力）、友邦保险（增持，海外市场优势）。
• 财险板块：建议关注中国财险（低估值、高分红、“中特估”逻辑）、众安在线（AI价值重估预期）。
• 公司评级依据为PEV和PB等估值指标，参考行业标杆指数。

风险提示

1. 行业监管超预期趋严；
2. 保单修复力度不足或代理人规模持续下滑；
3. 权益市场波动或长端利率下行影响估值修复；
4. 经济复苏不及预期，居民储蓄迁移需求不达预期。

重点数据与估值参考（2023年4月14日）