20221117-开源证券-上市保险公司10月保费收入数据点评_资负两端迎来边际改善_短期关注寿险开门红_6页_856kb

保险Ⅱ总结

核心内容

2022年11月17日发布的报告指出，保险行业在资负两端均出现边际改善，短期重点关注寿险“开门红”进度，财险高景气度有望维持。投资评级为“看好”，认为保险股具备顺周期属性，未来表现值得期待。

主要观点

• 寿险保费分化：2022年前10月，6家上市险企寿险总保费累计同比为+0.7%，其中中国人保、中国平安、中国人寿表现相对较弱，中国人保10月单月寿险保费同比-24.5%，降幅扩大。中国太保、中国太平、新华保险则表现较好，其中中国太保10月单月寿险保费同比+29.4%，改善显著。
• 产品结构优化：中国人保人身险板块中，期交首年保费同比+68.9%，较9月改善66.4pct，显示产品结构或进一步优化。但长险首年保费同比-55.4%，主要受2021年同期高基数影响。
• 车险增速放缓：10月5家上市险企财险保费同比为+9.2%，较9月的+13.7%略有回落，主要受疫情反复及线下活动受限影响。人保财险车险保费同比+4.1%，较9月下降2.5pct，显示车险销售承压。
• 投资端与负债端改善：防疫政策优化释放积极信号，提振宏观经济修复信心，利好保险负债端增长和资产端收益率提升。当前十年期国债收益率在2.7%附近震荡，资产端表现有所改善。
• 估值修复预期：保险板块估值处于历史低位，预计2023年NBV增速有望转正，资产端权益市场回暖可能带动估值修复。推荐中国人寿、中国太保、中国平安等具备负债端优势和资产端弹性的标的。

关键信息

寿险保费表现

财险保费表现

估值表（寿险）

估值表（财险）

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 长端利率超预期下行
• 疫情反复影响线下活动

评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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