20230317-财通证券-上市险企2月保费追踪_年后业务强势复苏_寿产险保费同比高增_5页_588kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2023年保险行业在年后业务复苏的表现，重点关注寿险与财险板块的保费增长情况，并给出投资建议。

主要观点

寿险板块

• 业务复苏强劲：年后寿险业务强势复苏，2月寿险保费收入实现高增长，主要由代理人线下展业恢复、二次业绩冲刺以及低基数效应驱动。
• 主要公司表现：
  • 中国人寿：2月当月增速最快（+28.82%），预计受益于续期保费的拉动效应及2023年2月新单高增长。
  • 中国平安：2月增速为+14.62%，累计增速为+4.91%。
  • 中国太保：2月同比-5.14%，预计受连续两年个险新单负增长影响，但新单预计高速增长。
  • 新华保险：2月增速为+6.24%，累计增速为-0.07%。
  • 中国人保：2月增速为+25.20%，累计增速为-1.44%。
• 未来趋势：预计3月高增趋势有望延续，主要受居民储蓄需求提升、增额终身寿险热销以及银保渠道客户优势推动。
• 估值情况：当前险企估值仍处于低位，寿险负债端边际改善，估值修复动能充足。

财险板块

• 车险复苏：汽车销量复苏推动车险保费增长，2月车险当月增速为+18.17%，预计随着宏观经济复苏，车险增速将维持在5%左右，大型险企增速有望高于行业1-3个百分点。
• 非车险全面高增：年后招投标全面恢复，非车险保费同比增速高达30%。2月非车险保费增速为+29.73%，其中其他险种、农险、信用保证险等细分险种增长显著。
• 未来增长预期：2023年行业非车险业务有望维持双位数增长，政府业务如大病保险、农险为主要推力，经济预期改善也将带动责任险增长。
• 估值情况：中国财险和众安在线当前PB处于低位，分别为0.61倍和1.73倍，具备估值修复空间。

关键信息

投资建议

1. 寿险标的：
   • 重点关注NBV增速改善预期强劲的【中国太保】。
   • 关注利润修复高弹性+平台经济政策向好的【众安在线】。
2. 估值修复动力：
   • 中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险等公司PEV处于历史低位，具备估值修复潜力。
   • 友邦和太平PEV分别为1.45倍和0.13倍，估值分位处于10%和2%，亦具备修复空间。

风险提示

• 行业监管超预期趋严；
• 后续保单修复弱于预期；
• 代理人规模持续下滑；
• 权益市场波动加剧；
• 长端利率超预期下行。

表格摘要

表1：上市险企当月寿险保费收入情况

表2：上市险企累计寿险保费收入情况

表3：上市险企当月财险保费收入情况

表4：上市险企累计财险保费收入情况

投资评级

• 行业评级：看好
• 公司评级：
  • 中国太保：买入
  • 众安在线：买入

结论

整体来看，保险行业在年后呈现强劲复苏态势，寿险与财险板块均实现显著增长。随着居民储蓄需求回升、政策支持及招投标恢复，行业估值修复动能充足，建议重点关注具备增长潜力与估值修复空间的标的。