20231120-财通证券-上市险企10月保费追踪_寿险负增符合预期_财险非车分化太保增速领先_5页_568kb

保险行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年10月中国主要上市险企的保费收入表现及未来发展趋势，认为当前寿险与财险市场均面临一定压力，但整体趋势向好，具备估值修复动能，投资评级为“看好”。

主要观点

寿险市场

• 整体表现：寿险业务前10月保费收入增速整体放缓，负增长符合预期，主要因公司及代理人业务重心向2024年开门红倾斜。
• 公司表现：
  • 人保寿险（含人保健康）前10月新单保费同比增长13.2%，但10月当月新单保费同比大幅下降37.3%。
  • 10月当月寿险保费收入增速：平安（-0.1%）>国寿（-6.4%）>人保（-8.1%）>新华（-10.6%）>太保（-25.3%）。
• 开门红预期：预计2024年Q1各公司NBV（新业务价值）均能实现两位数增长，主要受低基数及银保渠道价值率提升支撑。
• 全年NBV增速：由于Q2高基数及Q3部分公司增速放缓，全年NBV增速预计将下滑。

财险市场

• 整体表现：财险业务保持稳定增长，非车险表现分化，太保增速领先。
• 公司表现：
  • 前10月财险保费收入增速：太保（+11.7%）>人保（+7.2%）>平安（+1.5%）。
  • 10月当月财险保费收入增速：太保（+10.3%）>人保（+3.8%）>平安（-0.5%），平安负增长主要受非车险拖累。
• 分险种表现：
  • 车险：前10月同比+5.5%，10月当月同比+6.3%，主要受益于费用竞争趋缓与新车销量回暖。
  • 非车险：前10月同比+9.1%，但10月当月同比-3.4%，主要受信用保证险（-36.4%）、农险（-21.5%）、意健险（-9.8%）拖累，责任险（+26.6%）、货运险（+12.0%）表现较好。
• 2024年展望：非车险在低基数下有望实现双位数增长，经济修复与政策因素出清将提供支撑。

投资建议

• 估值修复动能充足：当前保险股处于历史估值底部，资产端经济预期改善与负债端趋势向好，为估值修复提供空间。
• 推荐标的：中国太保、中国人寿、中国太平。
• 市场情绪：当前市场对保险股情绪较为悲观，但分析师认为这种悲观情绪可能被过度放大，实际表现有望回暖。

关键信息

估值数据（截至2023年11月17日）

风险提示

1. 行业监管超预期趋严；
2. 后续保单修复弱于预期；
3. 代理人规模持续下滑；
4. 权益市场波动加剧；
5. 长端利率超预期下行。

图表摘要

• 图1：寿险公司原保费收入累计增速（2023年1月至10月）
• 图2：寿险公司原保费收入当月增速（2023年1月至10月）
• 图3：财险公司原保费收入累计增速（2023年1月至10月）
• 图4：财险公司原保费收入当月增速（2023年1月至10月）
• 图5：人保财险分险种累计增速（2023年1月至10月）
• 图6：人保财险分险种当月增速（2023年1月至10月）

评级标准

公司评级（6个月内）

• 买入：相对基准指数涨幅 > 10%
• 增持：相对基准指数涨幅在 5% ~ 10% 之间
• 中性：相对基准指数涨幅在 -5% ~ 5% 之间
• 减持：相对基准指数涨幅 < -5%
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级

行业评级（6个月内）

• 看好：行业表现优于市场基准指数
• 中性：行业表现与市场基准指数持平
• 看淡：行业表现弱于市场基准指数

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