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中兴通讯服务器业务发展总结

核心内容

中兴通讯在2022年6月28日再次中标中国移动集中网络云资源池三期工程计算型服务器采购项目，中标份额达60%，标志着其在服务器市场的持续增长与领先地位。公司不仅在服务器领域取得显著进展，还在OTN设备、5G等第一曲线业务中获得重要市场份额，展现出强劲的业务联动能力。

主要观点

1. 服务器业务快速成长

• 中标情况：公司中标中国移动2022-2023年OTN设备竞争性扩容部分集采的4个标包，以及与中国电信政企OTN项目合作，涉及209个扩容项目。
• 市场份额：2021年x86服务器发货量达12.3万台，市占率超过30%，在IDC数据中居首。
• 集采表现：在2021年至2022年PC服务器集采中获得70%份额，此次中标再次巩固其在通用服务器类项目的市场地位。

2. 第二增长曲线持续发力

• 第二曲线业务：服务器业务作为第二增长曲线，表现突出，成为公司长期发展的关键驱动力。
• 芯片设计能力：公司具备国内领先的芯片设计能力，有助于提升整体竞争力与毛利率水平。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为87.56/102.75/119.36亿元，年复合增长率分别为28.5%/17.3%/16.2%。当前股价对应的PE分别为13.8/11.8/10.1倍，估值处于十年期低位。

3. 财务表现稳健

• 收入增长：2022-2024年营业收入预计分别为131,801/150,774/169,695百万元，年增长率分别为15.1%/14.4%/12.5%。
• 毛利率提升：毛利率预计从31.6%（2020年）逐步提升至36.7%（2024年）。
• 现金流健康：2022年预计经营活动现金流为10,070百万元，投资活动现金流为800百万元，筹资活动现金流为13,608百万元，显示公司财务结构良好。

4. 资产负债结构优化

• 资产负债率：从2020年的69.4%下降至2024年的68.1%，显示公司杠杆率逐步降低。
• 流动比率：从2020年的1.44提升至2024年的2.02，表明短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2020年的0.99提升至2024年的1.55，显示公司流动性改善。

关键信息

5G与服务器业务联动

• 中兴通讯在5G设备和服务器业务中形成“一二曲线”联动效应，有助于提升整体市场竞争力。

估值与投资建议

• 当前股价对应PE为13.8/11.8/10.1倍，估值处于十年期低位。
• 投资评级为“买入”，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧可能影响公司业务发展。
• 5G商用进度不及预期可能对整体业绩造成压力。

附录：核心财务指标（单位：百万元）

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上。

联系方式

• 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层；北京市西城区月坛南街59号新华大厦303；深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 联系电话：021-38584209

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