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中兴通讯（000063.SZ/00763.HK）投资分析总结

核心内容

中兴通讯（000063.SZ/00763.HK）于2021年3月18日发布相关投资分析报告，核心内容包括公司业绩表现、业务结构、市场前景及投资建议。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年全年业绩：实现营收1014.51亿元，同比增长11.81%；净利润为42.60亿元，同比下降17.25%；扣非后净利润为10.36亿元，同比增长113.66%；EPS为0.92元。
• 2021年第一季度业绩预告：预计净利润为18-24亿元，同比增长130.77%-207.70%。按中值计算，净利润增长约169%，主要受益于营收增长、毛利率改善及股权转让收益。

2. 业务结构

• 主要业务分布：
  • 运营商网络：72.96%
  • 消费者业务：15.93%
  • 政企业务：11.11%
• 业务增长情况：
  • 运营商业务营收740.18亿元，同比增长11.16%，受益于国内5G建设。
  • 政企业务营收112.72亿元，同比增长23.13%。
  • 消费者业务营收161.60亿元，同比增长7.75%。

3. 毛利率与费用率

• 毛利率：2020年综合毛利率为31.61%，同比下降5.56个百分点，主要因运营商业务毛利率下降8.82个百分点。但4Q毛利率为30.19%，环比持续改善，预计2021年毛利率将进一步提升。
• 费用率：整体费用率同比下降1.43个百分点至27.39%，其中销售费用率下降1.20个百分点，财务费用率下降0.65个百分点，研发费用率提高0.76个百分点。

4. 市场前景

• 国内5G建设持续推进：2020年国内5G基站超70万个，工信部规划2021年新建60万以上，5G建设将持续推进。
• 技术优势：2020年中兴通讯5G基站发货数量全球第二，在国内三大运营商5G二期招标中稳居第一阵营。公司拥有约8万件全球专利申请，持有有效授权专利约3.6万件，5G标准必要专利声明量位居全球第三。

5. 投资建议

• 目标价：37.00元。
• 评等：买入（Buy）。
• 盈利预测：预计2021年净利润为60.70亿元（yoy +42.49%），2022年为70.45亿元（yoy +16.07%）；折合EPS分别为1.32元和1.53元。
• 估值：2021年A股市盈率（P/E）为23.1倍，2022年预计为19.9倍。

6. 风险提示

• 5G建设进度不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 全球疫情持续对公司海外业务的影响。

关键信息

股价与市场表现

• A股价（2021/3/18）：30.45元。
• 深证成指（2021/3/18）：13963.92点。
• 股价12个月高/低：47.63元/27.8元。
• 股价/账面净值：3.24倍。
• 一个月/三个月涨跌：-5.5% / -7.2%。

股东结构

• 主要股东：中兴新通讯有限公司（21.85%）。
• 总发行股数：4613.43百万股。
• A股数：3857.37百万股。
• A市值：1174.57亿元。
• 每股净值：9.38元。

投资评等说明

• 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥35%。
• 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%。
• 区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间<15%。
• 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等、预期股价盘整、建议降低持股。

附表摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

总结

中兴通讯在2020年实现稳健增长，受益于国内5G建设的推进，各主要业务均保持增长态势，尤其是运营商业务。公司毛利率有所改善，控费能力增强，展现出较强的竞争力。2021年一季度净利润预计大幅增长，主要得益于营收增长和投资收益。基于良好的基本面和行业前景，公司被给予“买入”评级，目标价为37元。然而，仍需关注5G建设进度、市场竞争及全球疫情等潜在风险。