20220128-中泰证券-中兴通讯-000063.SZ-业绩符合预期_减值计提影响Q4业绩表现_4页_811kb

报告摘要

中兴通讯2021年业绩总结

核心内容

中兴通讯（000063.SZ）在2021年实现业绩符合预期，尽管第四季度因资产减值计提影响了利润表现，但全年整体盈利能力显著提升。公司积极应对市场挑战，深化在ICT领域的布局，推动第二成长曲线发展，持续优化业务结构，提升市场份额和运营效率。

主要观点

全年业绩表现

净利润：预计2021年实现归属于上市公司普通股股东的净利润65亿元-72亿元，同比增长 $52.6% - 69.0%$，中值为68.5亿元。
扣非净利润：预计为30亿元-35亿元，同比增长 $189.7% - 238.0%$。
每股收益（EPS）：预计为1.40元-1.55元。
毛利率：持续恢复改善，全年毛利率同比提升。

第四季度业绩影响

净利润：Q4单季度预计归母净利润为6.47亿元-13.47亿元，中值为9.97亿元，同比减少 $35.59%$。
资产减值损失：约11亿元，主要由于全球芯片供应紧张，公司提前备料导致存货跌价准备计提。

业务发展亮点

运营商网络业务：市场份额持续提升，5G、核心网、承载、服务器及存储等关键产品表现优异。
政企与消费者业务：积极投入，推动数字化转型和家庭智能化终端产品发展。
技术与产品创新：强化研发能力，推动联合创新和数字化行业拓展。
海外市场拓展：把握4G现代化改造、5G建设、固网光纤化转型等机会，实现产品和市场格局优化。

关键信息

盈利预测（单位：百万元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	90,737	101,451	117,320	135,200	151,150
净利润	5,148	4,260	7,405	8,567	9,518
每股收益（EPS）	1.09	0.90	1.60	1.85	2.05

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
P/E	27.7	33.5	18.9	16.3	14.7
P/B	4.95	3.29	2.64	1.99	1.78
ROE	17.9%	9.8%	13.9%	12.2%	12.1%
ROA	4.1%	3.1%	4.9%	4.6%	5.1%
ROIC	28.7%	21.5%	33.3%	56.8%	37.5%

投资建议

评级：买入（维持）
理由：公司是国内ICT龙头，业务重构聚焦，深化竞争优势，积极应对产业趋势发掘新市场。同时公司加强成本管控，不断提升盈利能力。

风险提示

中美贸易风险
运营商投入不及预期风险
客户信用风险
汇率风险
竞争风险
技术风险

估值分析

PEG：0.52（2023E），表明估值具有吸引力。
EV/EBITDA：预计为5.0（2023E），显示公司估值合理。

结论

中兴通讯在2021年表现出较强的盈利能力和市场竞争力，尽管第四季度因资产减值计提对利润造成一定影响，但全年业绩仍符合预期。公司通过强化内部治理、推动技术创新和拓展新业务领域，持续提升市场份额和盈利能力，显示出良好的发展前景。投资建议为买入，认为公司未来增长潜力大，估值合理。然而，需关注潜在风险因素，如中美贸易摩擦、客户信用及竞争等。

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