20220829-开源证券-保利发展-600048.SH-公司信息更新报告_结算保持稳定_投资向高能级城市倾斜_4页_701kb

报告摘要

保利发展在2022年上半年展现出稳定的结算能力和持续的投资布局，尽管面临行业整体下行压力，公司仍维持良好的现金流管理与融资能力。分析认为，公司盈利水平有望在2022年触底并逐步改善，同时在高能级城市的投资策略将进一步巩固其市场地位。

结算能力稳健：2022年上半年公司实现营收1107.6亿元，同比增长23.1%；归母净利润108.3亿元，同比增长5.1%。尽管毛利率和净利率分别下降6.95和2.85个百分点，但公司预计全年结算利润将逐步改善。
销售表现承压：受行业整体下行及疫情影响，公司上半年签约面积同比下降21.8%，签约金额同比下降26.3%。然而，核心城市（38个）贡献度提升至79%，并在22个城市销售排名首位，46个城市销售排前三。
投资策略聚焦高能级城市：公司上半年新增项目37个，新增计容建面412万方，拿地金额占销售金额比例为28.9%。一二线城市及38个核心城市拿地金额占比分别为85%和90%，同比提升16和14个百分点，投资安全边界持续增强。
融资渠道畅通，成本优势显著：公司2022年4月以来发行中票及公司债，累计融资286亿元，融资成本下降14个基点至4.32%。截至6月底，公司有息负债3635亿元，其中一年内到期债务占比21%，短期偿压较小。
财务预测稳健：预计2022-2024年归母净利润分别为264.8亿元、281.4亿元、324.7亿元，EPS分别为2.21元、2.35元、2.71元。当前股价对应P/E估值为7.5倍，维持“买入”评级。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	2432.08	2850.24	3383.24	3505.03	3814.88
归母净利润（亿元）	289.48	273.88	264.79	281.41	324.67
毛利率（%）	32.6	26.8	23.5	24.0	25.0
净利率（%）	11.9	9.6	7.8	8.0	8.5
ROE（%）	15.0	12.3	10.9	10.6	11.1
EPS（元）	2.42	2.29	2.21	2.35	2.71
P/E（倍）	6.9	7.3	7.5	7.1	6.1
P/B（倍）	1.2	1.1	1.0	0.9	0.8