20250902-东兴证券-顾家家居-603816.SH-内销回暖_外销延续增长_5页

顾家家居（603816.SH）2025年半年度简要分析

核心数据：

• 2025年上半年营收98.0亿元，同比增长10.0%；归母净利润10.2亿元，同比增长13.9%。
• 内销收入52.3亿元，同比增长10.7%，外销收入42.6亿元，同比增长9.6%，内外销齐头并进。

增长亮点：

• 政策与转型带动： 内销增长得益于以旧换新政策落地及零售转型效果显现，公司各品牌业绩均实现上扬。
• 品类持续贡献： 功能沙发、床垫、定制产品表现突出，其中功能沙发推动整体沙发增长，床垫外销增速优于行业。
• 组织优化成效： 公司组织人效提升，共推进104项提质增效指标，费用率同比下降。
• 毛利率改善： 总体毛利率39.6%，同比提升1.8个百分点；外销毛利率提升0.3个百分点至26.4%。

外部业务动态：

• 海外业务稳步推进，产能逐步转移至海外基地（越南、墨西哥、美国），价值链本地化逐步落实。
• OBM业务在东南亚等市场初见成效，跨境电商业务保持增长。

盈利能力与估值：

• 2025上半年归母净利率10.4%，同比增长0.4个百分点。
• PE估值分别为12.4倍、11.2倍、10.2倍，维持“推荐”评级，看好长期增长潜力。

未来展望：

• 预计2025-2027年归母净利润分别为18.6、20.7、22.8亿元，收入年复合增长率8.5%，盈利将持续扩大。
• 品类全面布局、渠道领先、协同效应增强，预计品牌价值提升将持续驱动市场份额扩大。
• 风险提示：地产风险、海外需求波动、宏观经济风险等。

总结：公司2025上半年业绩稳步增长，组织及产品优化效果逐步显现，海外业务韧性较强，维持稳定增长预期，建议持续关注。