> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顾家家居2026年半年度报告总结 ## 核心内容概述 顾家家居在2026年上半年实现了营业收入98.75亿元，同比增长0.75%，但归母净利润9.26亿元，同比下降9.31%。公司持续推进零售转型，深化OMO一体化经营，推动经销商向区域零售服务商转型，并形成ToC标准化运营模式。同时，公司全球化布局成效显著，外销业务增长较快，境内业务则因去年国补高基数而出现下滑。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **营业收入**：2026年上半年实现98.75亿元，同比增长0.75%。 - **归母净利润**：实现9.26亿元，同比下降9.31%。 - **Q2表现**：Q2营业收入48.42亿元，同比下降0.92%；归母净利润4.3亿元，同比下降14.4%。 - **毛利率**：2026H1毛利率为32.49%，同比下降0.4个百分点；Q2毛利率为31.35%，同比下降0.06个百分点。 ### 分品类营收与毛利率 - **沙发**：营收64.49亿元，同比增长13.81%；毛利率35.16%。 - **卧室用品**：营收16.91亿元，同比下降0.13%；毛利率39.83%。 - **集成产品**：营收8.25亿元，同比下降29.05%；毛利率31.60%。 - **定制家具**：营收3.39亿元，同比下降38.67%；毛利率32.82%。 ### 渠道与市场拓展 - **内销**：渠道持续优化，加大购物中心、家装等新渠道拓展，电商业务表现突出，实现稳健增长。 - **外销**：外销业务表现出色，传统OEM/ODM业务转向质量经营，OBM创新试点稳步推进，泰国、越南标杆门店逐步成形。 - **全球化布局**：公司搭建“国内+海外”制造基地，推进海外原材料本地化采购，打造高韧性柔性供应链。 ### 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为19.3亿元、20.7亿元、22.1亿元，同比增长分别为7.76%、7.52%、6.65%。 - **估值**：公司当前市价为24.79元，P/E（2026E）为11.90，P/B（2026E）为2.03。 - **评级**：维持“买入”评级，基于用户需求侧思维嵌入产品开发及单品智能化战略落地。 ### 风险提示 - 家居需求相对不足 - 内外部市场竞争加剧 - 改革效果不及预期 ## 财务分析 ### 损益表 - **主营业务收入**：2026E预计为20,453亿元，同比增长1.98%。 - **主营业务成本**：2026E预计为13,798亿元，占比67.5%。 - **毛利**：2026E预计为6,656亿元，毛利率32.5%。 - **净利润**：2026E预计为1,929亿元，净利率9.4%。 - **归母净利润**：2026E预计为1,929亿元，同比增长7.76%。 ### 现金流量表 - **经营活动现金流**：2026E预计为1,243亿元，同比下降明显。 - **投资活动现金流**：2026E预计为-163亿元，主要因资本开支。 - **筹资活动现金流**：2026E预计为-687亿元，股权募资为0，债权募资为569亿元。 ### 资产负债表 - **资产总计**：2026E预计为19,144亿元，总资产增长率0.59%。 - **负债股东权益合计**：2026E预计为19,144亿元，资产负债率39.08%。 - **普通股股东权益**：2026E预计为11,294亿元，同比增长明显。 - **未分配利润**：2026E预计为7,245亿元，同比增长显著。 ### 比率分析 - **每股收益**：2026E为2.084元，同比下降。 - **每股净资产**：2026E为12.200元，同比增长。 - **每股经营现金净流**：2026E为1.514元，同比下降。 - **净资产收益率（ROE）**：2026E为17.08%，同比增长。 - **总资产收益率（ROA）**：2026E为10.08%，同比增长。 - **投入资本收益率**：2026E为14.37%，同比下降。 - **资产负债率**：2026E为39.08%，同比下降。 ## 投资评级 ### 市场相关报告评级 - **买入**：1分 - **增持**：2分 - **中性**：3分 - **减持**：4分 - **评分**：1.00，对应“买入”评级。 ### 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5% - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上 ## 特别声明 本报告由国金证券研究所发布，仅限于中国境内使用，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告内容基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况做出决策，且本报告不承担任何直接或间接损失的责任。