深度报告-20211206-首创证券-顾家家居-603816.SH-公司深度报告_志存高远_精进不休_乘风破浪前路明_32页_3mb

顾家家居深度报告总结

核心内容

顾家家居自1982年成立以来，已发展为国内领先的软体家具企业，业务涵盖沙发、软床、床垫、红木家具、定制家具等多个品类，并积极拓展海外市场，实现全球化布局。公司通过引入职业经理人制度，提升管理效率，同时不断优化品牌矩阵，强化渠道运营能力，构建了坚实的产业链和全球化产能布局。

主要观点

• 行业趋势：中国软体家具市场增速高于全球平均水平，行业集中度持续提升，消费者对产品功能、质量及体验的关注度显著提高。
• 市场潜力：内销市场具有更强的持续增长潜力，尤其在城镇化和“租房也要装修”理念推动下，软体家具需求增长显著。外销市场因欧美需求旺盛及库存低位，亦保持良好增长态势。
• 管理能力：公司率先引入职业经理人制度，拥有完善的培训体系和激励机制，提升整体运营效率。
• 渠道建设：公司通过区域零售中心和门店信息化建设，提高店效和坪效，强化终端销售能力。同时，线上线下融合渠道加速布局，提升品牌影响力。
• 产品与品牌：公司拥有丰富的产品线和多元的品牌矩阵，涵盖高端、中高端、中端及中低端市场，满足不同消费群体需求。SKU数量行业领先，推动客单价提升。
• 产业链与产能：公司实现全产业链布局，通过原材料采购优化和产能扩张，有效降低成本，提升交付效率，增强市场竞争力。

关键信息

公司概况

• 股票代码：603816
• 当前股价：66.05元
• 市盈率：38.90
• 市净率：5.18
• 总股本：6.32亿股
• 总市值：417.61亿元

盈利预测

• 2021年归母净利润：16.86亿元（EPS：2.67元）
• 2022年归母净利润：21.06亿元（EPS：3.33元）
• 2023年归母净利润：25.76亿元（EPS：4.07元）
• 对应PE：25/20/17倍

市场表现

• 内销：中国沙发及床垫市场增速高于全球均值，2010-2020年CAGR分别为7.37%和11.06%，行业集中度提升。
• 外销：中国为软体家具出口大国，2020年出口额达7566.63亿元，同比增长10.79%。美国为最大外销市场，2020年出口额占比达48.03%。

核心竞争力

• 管理能力：职业经理人制度提升运营效率，股权激励计划有效激发员工积极性。
• 渠道能力：拥有15个区域零售中心，终端门店数量行业领先，线上线下渠道协同效应显著。
• 产品力：多品类布局，SKU丰富，满足消费者多样化需求，推动客单价提升。
• 产业链布局：全产业链优化，降低制造成本，提高交付效率，实现全球化生产。

风险提示

• 原材料价格波动：影响毛利率及成本结构。
• 市场竞争加剧：行业集中度提升，中小企业面临淘汰风险。
• 贸易摩擦：可能对出口业务造成一定影响，但公司通过海外产能建设缓解风险。

总结

顾家家居凭借多年的行业深耕和卓越的管理能力，在内销和外销市场均表现出强劲的增长势头。通过多品类布局、品牌矩阵优化、渠道网络拓展及信息化建设，公司不断巩固其在行业内的领先地位。未来，随着大家居战略的深化及海外产能的逐步落地，顾家家居有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力，实现持续增长。因此，我们维持“买入”评级。