20240603-浙商证券-君实生物-688180.SH-君实生物更新_看好新增量及国际化持续突破_3页_661kb

君实生物投资研究报告分析

核心产品业绩表现

君实生物（688180）受特瑞普利单抗推动实现显著增长。2023年，公司营业收入达1503亿元，同比增长338%。其中，特瑞普利单抗销售收入约919亿元，同比增长25%。2024年第一季度，收入为381亿元，同比增长4924%，核心产品国内市场收入达307亿元，同比增长5682%。尽管亏损仍未收窄，但费用管控到位且研发均有所加强。

研发进展与产业扩张

特瑞普利单抗新增三项适应症已纳入医保，并于2023年10月成功在美国FDA获批上市，覆盖鼻咽癌和复发性黑色素瘤。截至目前，特瑞普利在医保内的适应症已达六项，成为国内唯一治疗黑色素瘤的抗PD-1单抗药物。

2023年，研发进展迅速：新适应症获得审批与受理，如围手术期非小细胞肺癌、三阴性乳腺癌等，并推进联合研究。公司多管线发展迅速，如抗BTLA单抗tifcemalimab已进入临床III期，PCSK9单抗及IL-17抑制剂也进展顺利。

财务预测与投资评级

考虑到高研发投入，分析师上调了2024-2025年的研发投入预期，相应的净利润有所调整。但特瑞普利的大适应症覆盖以及潜在国际化增长仍支撑未来增长。

分析师维持“买入”评级，主要看好以下几方面因素：业绩拐点渐显，商业化管线扩容，新药海外拓展表现良好，以及政策支持和医保优势。公司整体发展前景较好，估值保持稳定。

总结

君实生物以特瑞普利单抗为核心产品，在持续推进研发及适应症拓展的同时实现了销售爆发式增长。其国际化、新适应症推进以及政策支持为其增长提供了强有力的支撑。尽管面临临床研发风险、政策变动等挑战，但在大适应症突破与营收增长的驱动下，公司依然具备较高的投资价值。分析师建议投资者跟踪相关进展，并关注其国际化带来的增长弹性。