20221031-国盛证券-君实生物-688180.SH-特瑞普利单抗连续三季环比增收_期待国际化创新再创佳绩_14页_2mb

报告摘要

君实生物-U（688180.SH）总结

核心内容

君实生物于2022年发布三季报，显示公司前三季度营业收入为12.18亿元，同比下滑55.18%；归母净利润为-15.95亿元，同比由-3.92亿元扩大至-15.95亿元；扣非后归母净利润为-16.47亿元，同比由-5.34亿元扩大至-16.47亿元。Q3营业收入为2.72亿元，同比下滑54.91%；归母净利润为-6.82亿元，同比由-4.01亿元扩大至-6.82亿元。

尽管营收和利润均出现亏损，但公司核心产品特瑞普利单抗连续三个季度实现环比增长，显示出商业化进程的稳步推进。2022年Q1-Q3特瑞普利单抗销售额分别为1.10亿元、1.88亿元、2.18亿元，环比增速分别为212%、70%、16%，累计销售额为5.15亿元，同比增长37.10%。销售费用同比下降2.59%，降本增效成果明显。

公司研发持续推进，创新国际化步伐加快，已获得多项临床批件，包括2项FDA批准IND批件，以及7款产品获FDA批准开展临床研究。此外，多个产品在国内外完成适应症拓展和临床试验推进。

主要观点

特瑞普利单抗销售环比增长：特瑞普利单抗连续三个季度实现销售环比增长，显示其商业化逐渐成熟。
研发持续推进：公司研发投入持续增长，2022年前三季度研发投入达16.36亿元，同比增长15.01%，显示出公司在创新药物研发方面的持续投入。
创新国际化加速：公司已在中国和美国开展多项II期临床研究，并获得FDA批准IND批件，标志着国际化进程加快。
VV116进展良好：VV116在轻中度新冠患者中的III期临床研究已取得积极结果，有望为公司带来较大的收入弹性。
盈利预测调整：基于公司现状，预计2022-2024年收入分别为15.60亿元、26.62亿元、44.81亿元，归母净利润分别为-20.22亿元、-12.94亿元、-3.38亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营业收入：2022年前三季度为12.18亿元，Q3为2.72亿元。
归母净利润：2022年前三季度为-15.95亿元，Q3为-6.82亿元。
研发投入：2022年前三季度为16.36亿元，占营收134.29%。
盈利预测：2022年收入为15.60亿元，2023年为26.62亿元，2024年为44.81亿元；归母净利润分别为-20.22亿元、-12.94亿元、-3.38亿元。

产品进展

特瑞普利单抗：
- 连续三个季度销售环比增长。
- 2022年9月获批用于一线非鳞非小细胞肺癌治疗。
- FDA重新受理鼻咽癌治疗BLA，PDUFA日期为2022年12月23日。
- 2022年中报显示，特瑞普利单抗在肺癌、肝癌、胃癌、食管癌等瘤种中布局辅助/新辅助疗法，预计2022-2023年将陆续读出数据并申报上市。
VV116：
- 全球多中心III期临床研究顺利推进，已在中国Omicron感染者中取得良好疗效。
- 对比PAXLOVID的III期临床研究达到预设终点，显示其具有统计学优效趋势。
- 2022年5月在中国健康受试者中显示良好的安全性和耐受性。
阿达木单抗：
- 增加克罗恩病、葡萄膜炎、多关节型幼年特发性关节炎、儿童斑块状银屑病、儿童克罗恩病等适应症的补充申请获NMPA受理。