20230130-国盛证券-君实生物-688180.SH-管线价值陆续兑现_创新成果频出_期待国际化突破_3页

报告摘要

君实生物-U（688180.SH）总结

核心内容

君实生物-U（688180.SH）在2022年发布了年度业绩预告，预计实现营业收入14.46亿元，同比减少64.07%；归母净利润为-23.96亿元，同比增亏232.36%；归母扣非净利润为-24.55亿元，同比增亏177.70%。尽管收入和利润出现下滑，但公司商业化进程逐步改善，研发持续推进，创新成果频出。

主要观点

收入利润符合预期：公司2022年营收和利润下滑主要由于2021年新冠相关技术许可收入大幅减少，但核心产品特瑞普利单抗销售额显著提升，商业化改善初显成效。
研发不断加码：公司持续加大研发投入，2022年研发费用预计为23.64亿元，同比增长14.27%。研发成果丰硕，多款创新产品陆续登陆国际顶级医学期刊，如NEJM、Cancer Cell等。
创新产品成果显著：特瑞普利单抗新增两项适应症，阿达木单抗注射液获批8项适应症，VV116、Tifcemalimab等产品临床数据发布，显示出公司研发管线的强劲推进。
国际化布局加速：公司已获得多项海外上市批准，2023年有望在国际市场上取得更大突破，如特瑞普利单抗联合化疗用于非小细胞肺癌围手术期治疗的III期临床研究达到主要研究终点。
盈利预测调整：公司2022-2024年收入预计分别为14.46亿元、24.67亿元、41.53亿元，同比增长分别为-64.1%、70.6%、68.3%。归母净利润预计分别为-23.96亿元、-12.08亿元、-3.29亿元，EPS分别为-2.44元、-1.23元、-0.34元。
投资评级维持“买入”：分析师认为公司未来发展潜力大，尤其是VV116的获批将带来较大的收入弹性，因此维持“买入”评级。

关键信息

2022年业绩表现

营业收入：14.46亿元，同比减少64.07%
归母净利润：-23.96亿元，同比增亏232.36%
归母扣非净利润：-24.55亿元，同比增亏177.70%
研发费用：23.64亿元，同比增长14.27%

产品管线进展

特瑞普利单抗：
- 新增一线食管鳞癌、一线非鳞非小细胞肺癌两项适应症
- 2023年1月获NMPA附条件批准用于轻中度新冠感染患者治疗
阿达木单抗注射液：
- 获批8项适应症，包括类风湿关节炎、强直性脊柱炎等
VV116：
- 2023年1月获NMPA附条件批准用于新冠治疗
其他在研产品：
- 9款产品获NMPA临床试验批准
- 3款产品获FDA临床试验批准

财务预测

年份	营业收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	EPS（元/股）
2022E	14.46	-64.1%	-23.96	232.3%	-2.44
2023E	24.67	70.6%	-12.08	-49.6%	-1.23
2024E	41.53	68.3%	-3.29	-72.7%	-0.34

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	76.6	69.1	68.0	75.0	79.5
净利率（%）	-104.6	-17.9	-165.7	-48.9	-7.9
ROE（%）	-28.6	-8.8	-40.7	-25.8	-7.6
P/E（倍）	-35.5	-82.1	-24.7	-49.0	-179.6
P/B（倍）	10.2	7.4	10.7	13.6	14.7

风险提示

研发失败的风险：部分在研产品可能无法达到预期效果
项目推进不及预期的风险：国际审批或商业化进程可能受阻

股票信息

项目	信息
行业	生物制品
1月30日收盘价（元）	60.20
总市值（百万元）	59,168.87
总股本（百万股）	982.87
自由流通股（%）	43.73
30日日均成交量（百万股）	13.28

分析师声明

分析师：张金洋、胡诺碧、宋歌
执业证书编号：S0680519010001、S0680519010003、S0680121110003
邮箱：zhangjy@gszq.com、huruobi@gszq.com、songge@gszq.com

投资评级说明

投资建议	说明
买入	相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持	相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
减持	相对同期基准指数跌幅在5%以上