20250112-广发期货-国债期货周报_待调整企稳后短线参与做多或仍可行_关注监管动向和资金面波动_44页_3mb

广发期货国债期货周报（2025/1/12）分析总结

一、市场动态回顾

1. 国债期货走势
   本周（2025年1月6日-1月12日），国债期货主力合约整体下行。

   • T2503：下跌0.27%至109.1点。
   • TF2503：下跌0.25%至106.415点。
   • TS2503：下跌0.48%至102.792点。
     成交量方面，30年期国债期货（TL2503）成交58.5万手，持仓量增至11.6万手；5年和10年期合约成交区间收窄，显示市场观望情绪浓厚。

2. 利率波动
   10年期国债收益率上行361个基点至1.64%，债市主要受监管趋严预期及债基赎回影响；30年期国债利率最高上行至1.95%，但需警惕超前降息预期风险。

二、基本面与宏观因素

1. 通胀与经济数据

   • CPI：12月同比0.1%，环比持平，核心CPI修复力度温和。
   • PMI：制造业PMI回落至50.1%，供需分化明显，非制造业商务活动指数回升至52.2%，显示经济结构优化但复苏节奏分化。
   • 政策导向：央行2024年9月发布会释放降息、降准、存量房贷利率下调等信号，政策端支持货币政策宽松常态化。

2. 资金面跟踪
   本周R001利率上行至1.76%，资金面波动性加剧，但央行暂停国债买入操作可能避免过度空转；综合来看，短期流动性压力暂未形成。

三、监管与政策风险

1. 监管扰动
   监管对长端利率加速下行态度明确，7%以上的10年国债收益率可能成为关键阻力位；跨年后部分机构止盈情绪升温，需警惕市场情绪共振。
2. 政策预期
   2024年12月政治局会议强调“稳中求进”工作总基调，财政发力加力，专项债、特别国债前置；央行2024年降息20bp，推动银行净息差稳中有升。

四、策略观点

• 短期操作建议
  季节性调整与监管扰动叠加，10年国债收益率1.65%-1.7%、30年国债2.0%附近为阻力位。降息预期落地前，多头操作需谨慎，待调整企稳后仍可短线参与多单。
• 基本面支撑
  低通胀环境叠加政策托底，债市对利空扰动的容忍度较强，需重点关注资金面变化和监管预期转变。

五、风险提示

1. 监管政策趋严可能抑制利率下行空间；
2. 房地产风险缓释不足可能导致政策预期扰动；
3. 地方政府债券供给压力或引发资金面波动。