20250330-招商期货-国债期货周度报告_短端资金面继续放松_12页_670kb

国债期货周度报告总结（20250324-20250328）

核心内容概述

本报告主要分析了2025年3月24日至28日期间国债期货市场走势、可交割券情况、资金面状况及宏观经济基本面，为投资者提供交易策略与风险提示。

国债期货价格变动

本周国债收益率整体下降，国债期货价格出现不同程度的上涨：

• 2年期：+0.078%
• 5年期：+0.232%
• 10年期：+0.391%
• 30年期：+0.755%

整体来看，短端国债期货价格涨幅较小，长端涨幅较大，表明市场对长端利率的预期有所上行。

可交割券与基差分析

本周活跃合约为2506合约，各期限CTD券及对应IRR如下：

CTD券IRR分位数分别为：

• 2年期：96.4%
• 5年期：70.1%
• 10年期：69.7%
• 30年期：30.2%

短端CTD券IRR仍处于较高区间，显示市场对短端债券的估值偏高。

基差方面，2月底以来各期限CTD券净基差呈现“先降后升”的趋势，本周中长端净基差明显回升，短端资金面依然宽松，但短债价格仍偏高估。

资金面状况

本周央行净投放3,036亿元，资金面继续放松。若资金宽松持续，短端收益率有望继续回落。

资金利率方面：

• 隔夜市场利率下降
• 周市场利率上升
• 中长端市场利率继续下行

显示市场流动性有所改善，但中长端利率下行趋势仍未结束。

宏观经济基本面

1. 金融与信贷数据

• 社融新增：22,333亿元，其中政府债券发行加速，成为主要推动力。
• 人民币贷款：
  • 企业端：中长贷与短贷增速剪刀差转负，信贷周期底部特征明显。
  • 居民端：短期消费贷是主要拖累项，改善空间较大。

2. 社零数据

• 结构性分化：体育娱乐用品、通讯器材、金银珠宝和家电家具有所回暖。
• 汽车、建筑建材：表现较弱，显示消费复苏不均衡。

中观经济数据

本周经济基本面景气度有所收缩：

• 地产与基建：景气度偏弱。
• 制造业：景气度稍有好转。

高频数据表明，春节扰动基本消退后，整体经济动能有所减弱。

交易策略

• 降准降息预期先行：短端资金面继续放松，短端收益率有进一步回落空间。
• 长端利率预期：若政策支持下经济继续复苏，长端利率有望进一步走高。

风险提示

• 货币政策宽松超预期：可能对短端收益率形成压制。
• 经济复苏不及预期：可能影响长端利率走势。

结论

本周国债期货价格整体上涨，短端涨幅较小，长端涨幅较大。资金面继续宽松，短端收益率有望回落，但短债价格仍偏高估。宏观数据表明政府债券发行加速，信贷周期底部特征明显，经济结构性分化持续。建议关注政策动向，把握资金面与基本面变化对利率走势的影响。