> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资金面暂宽，关注月末风险 ## 核心内容概述 本报告对2026年4月的宏观经济、财政政策、金融数据、货币市场、国债与国债期货市场进行了全面分析，重点关注资金面变化、利率走势、市场情绪以及投资策略。整体来看，市场呈现资金面宽松、国债价格震荡、政策预期减弱等特征。 ## 主要观点 ### 1. 宏观政策环境 - **财政政策**：2026年继续实施积极的财政政策，赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元。 - **货币政策**：央行继续实施适度宽松的货币政策，降准降息空间仍存在，4月21日央行开展50亿元逆回购操作，利率为1.4%。 - **通胀预期**：3月CPI同比上升1%，PPI同比上升0.5%，显示通胀压力较小。 ### 2. 财政与金融数据 - **财政运行**：1-2月财政收入同比增长0.7%，支出同比增长3.6%，财政前置发力明显。 - **收入结构**：企业税收增长较好，但居民消费税和个人所得税回落，反映居民消费偏弱。 - **政府性基金收入**：受土地出让拖累同比下降16%，但专项债发行加快带动支出增长。 - **金融数据**：3月社会融资规模增量略超预期，但存量增速回落至7.9%；M2同比增速为8.5%，较前月下降0.5%；企业债券融资显著多增，显示直接融资对信贷的替代效应增强。 ### 3. 货币市场 - **回购利率**：1D、7D、14D和1M回购利率分别为1.220%、1.331%、1.358%和1.427%，近期有所回落。 - **SHIBOR利率**：7天SHIBOR为1.33%，DR007降至1.33%，显示市场流动性相对宽松。 ### 4. 国债与国债期货市场 - **国债期货收盘价**：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.57元、106.22元、108.76元、113.78元。 - **涨跌幅**：TS、TF、T、TL涨跌幅分别为0.02%、0.02%、0.05%和0.41%。 - **基差与净基差**：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.030元、0.032元、0.058元和-0.422元。 ### 5. 利率定价与市场情绪 - **LPR保持不变**：4月LPR未调整，显示央行短期缺乏宽松动力。 - **DR007降至利率走廊低位**：市场流动性相对充裕，但需关注月末资金面可能收紧的风险。 - **市场预期**：一季度经济数据表现尚可，市场对4月政治局会议释放增量宽松的预期有所降低。 ## 关键信息 ### 6. 投资策略建议 - **单边策略**：国债期货价格预计震荡，需关注资金面变化。 - **套利策略**：关注2606基差回落，可能存在跨品种套利机会。 - **套保策略**：中期存在调整压力，空头可考虑使用远月合约进行套保。 ### 7. 风险提示 - **流动性风险**：月末资金面可能快速紧缩，需警惕流动性冲击对市场的影响。 ## 市场概况图表 - **图1**：国债期货主力连续合约收盘价走势 - **图2**：国债期货各品种涨跌幅情况 - **图3**：国债期货各品种沉淀资金走势 - **图4**：国债期货各品种持仓量占比 - **图5**：国债期货各品种净持仓占比（前20名） - **图6**：国债期货各品种多空持仓比（前20名） - **图7**：国开债-国债利差 - **图8**：国债发行情况 - **图9**：SHIBOR利率走势 - **图10**：同业存单（AAA）到期收益率走势 - **图11**：银行间质押式回购成交统计 - **图12**：地方债发行情况 - **图13**：国债期货各品种跨期价差走势 - **图14-17**：现券期限利差与期货跨品种价差走势 - **图18**：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS-3*TF+T） ## 基差与IRR走势 - **TS主力合约**：隐含利率与国债到期收益率走势、IRR与资金利率走势、近三年基差与净基差走势。 - **TF主力合约**：隐含利率与国债到期收益率走势、IRR与资金利率走势、近三年基差与净基差走势。 - **T主力合约**：隐含收益率与国债到期收益率走势、IRR与资金利率走势、近三年基差与净基差走势。 - **TL主力合约**：隐含收益率与国债到期收益率走势、IRR与资金利率走势、近三年基差走势、近两年净基差走势。 ## 投资者信息 - **本期分析研究员**：徐闻宇（从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454） - **联系人**：郭欣悦（从业资格号：F03149577，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号） ## 免责声明 - 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。 - 报告观点、结论及预测仅反映发布当日判断，不同时期可能变化。 - 投资者不应依赖本报告做出投资决策，需自行判断。 - 未经许可，不得擅自使用或传播本报告内容。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司名称**：华泰期货有限公司 - **研究院名称**：华泰期货研究院