20180717-新时代证券-贵州茅台-600519.SH-_国酒_茅台_酒业龙头_行业晴雨表_16页_1mb

茅台公司分析报告总结

核心内容概览

贵州茅台作为中国白酒行业的龙头企业，自2001年上市以来，实现了显著的业绩增长和品牌价值提升。其营收从16.18亿元增长至2017年的610.63亿元，年复合增长率达25.47%。2018年第一季度营收同比增长32.22%，达到183.95亿元，稳居行业第一。茅台酒的市场价值已成为行业晴雨表，其飞天茅台价格持续走高，2018年6月已突破1700元。

主要观点

• 高端市场主导：茅台在高端白酒市场占据主导地位，2017年高端酒营收达524亿元，占行业总营收的65%左右，远超五粮液和国窖1573。
• “133战略”推动系列酒发展：通过“133战略”打造1个核心品牌、3个全国性品牌、3个区域性品牌，系列酒市场增长迅速，2015-2017年营收分别增长19%、92%、171%，预计2018年有望突破百亿。
• 稀缺性驱动价值：由于茅台酒的特殊产区和12987工艺，其产能受限，稀缺性成为其价值的重要支撑，2017年基酒产量达4.3万吨，预计2018-2022年基酒产量在3.1至3.9万吨之间。
• 智慧茅台战略：通过茅台云商平台和电商平台拓展，实现精准营销和价格管控。2018年6月上线云商2.0，提升直销比例，稳定市场价格。2017年电商公司营收超28亿元，订单总量超90万笔，新增会员230余万人。
• 品牌价值领先：在Brand Finance发布的“2017全球烈酒品牌价值50强”中排名首位；在BrandZ™“2017最具价值中国品牌100强”中位列第9，品牌影响力持续增强。

关键信息

• 财务表现：2016年净利润167.18亿元，2017年增长至270.79亿元，预计2018-2020年分别为369.82亿、435.69亿、548.18亿，净利润率稳定在47%左右。
• 盈利预测：2018-2020年预计营业收入分别为779.79亿、917.05亿、1155.07亿，年复合增长率26%。EPS分别为29.44元、34.68元、43.64元，对应PE分别为25.6倍、21.8倍、17.3倍。
• 市场影响：茅台在高端白酒市场占有率高，其价格变动直接影响行业走势，是市场风向标。
• 电商发展：2016年与天猫、京东签订战略合作协议，2017年电商公司营收超28亿元，2018年继续拓展新渠道，如网易考拉，进一步提升品牌影响力。

风险提示

• 市场需求下降
• 营收增长不及预期

估值与评级

• 估值指标：2018-2020年P/E分别为25.6、21.8、17.3倍，P/B分别为8.3、6.4、4.9倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“强烈推荐”评级，预计未来6-12个月股价将超越分析师所覆盖股票平均回报20%以上。

未来发展

• 茅台将继续推进“智慧茅台”战略，通过互联网+大数据提升市场服务水平。
• 品牌建设与产品多元化是其长期发展的关键，如“茅台生肖酒”满足收藏与礼品需求，提升高端价值。
• 电商渠道拓展有助于提高直销比例，增强品牌影响力，同时稳定市场价格。

总结

贵州茅台凭借其独特的酿造工艺和稀缺性，稳居高端白酒市场龙头地位，品牌价值和市场影响力持续扩大。通过“133战略”和智慧茅台计划，茅台不仅巩固了高端市场，还积极拓展系列酒市场，推动整体营收增长。预计未来三年，公司将继续保持较高增长速度，具备持续提价能力，成为投资者关注的重点。然而，市场需求波动和营收增长不及预期仍是潜在风险。