20230515-太平洋-纺服_商贸行业_2023年纺服中期策略报告_33页_2mb

纺服板块复苏与中期策略总结

板块复冞

• 2023年第一季度，纺服板块消费复苏趋势显著，尤其是中高端品牌服饰先于制造端回暖。### 相对沪深300指数超额收益图表显示，纺织服饰表现优于一般周期股。原因包括疫后零售改善、疫情缓解和政策支持；收入和利润环比改善，但纺织制造仍承压。建议把握左侧布局机会。

品牌服饰表现

• 第一季度复苏力度超过整体社零消费，重点公司如安踏、李宁、比音勒芬等业绩强劲，归母净利润增长显著，超过2021年同期水平。运动服饰赛道长期增长确定性强，驱动因素包括国潮崛起、政策支持（如户外运动规划）和产品科技迭代（如轻量化设计）。渠道变革推动DTC转型和购物中心布局，提升效率和高端渗透。

纺织制造分析

• 2022年行业经历高基数压力，2023年第一季度出口因积压订单和外需放缓略有改善；汇率贬值（人民币）和棉价低位维持供应端挑战，产能加速向东南亚转移以应对成本上升。投资建议关注高弹性公司如南山智尚、富春染织，以及政策受益企业，如稳健医疗。中期需等待需求拐点，防范竞争加剧和库存风险。

投资建议焦点

• 推荐主线包括高景气赛道品牌（如安踏、李宁）和困境反转公司（如九牧王）；纺织制造侧关注新业务拓展和产能释放企业。整体建议把握复苏趋势，控制风险。### 行业和公司评级：看好纺服板块整体回报高于沪深300指数5%以上，防御性较强。