20130625-国金证券-唯有纺服制造尚能顶住_16页_1mb

纺织服装行业投资分析报告总结

核心内容

本报告为国金证券对2013年下半年纺织服装行业的投资建议，整体评级为“增持”，认为行业长期竞争力与行业均值持平。投资建议主要围绕纺织制造和零售两个子行业展开，强调关注制造类龙头企业，特别是印染环节的领先企业，并提及棉花直补政策可能带来的利好。同时，指出零售行业仍面临系统性风险，短期内不宜介入。

主要观点

1. 行业基本面

• 纺织制造：自2012年下半年开始，行业在整合基础上出现弱复苏，龙头企业业绩回升，印染环节整合效果显著。
• 纺织服装零售：内销市场持续疲软，消费复苏需等待，预计2013年全年表现仍不乐观，企业需适应新模式，以提升盈利能力。
• 化纤行业：存在波段性介入机会，尤其是7-8月的传统涨价窗口，预计全年小幅涨价，实现行业保本或微利。

2. 政策影响

• 棉花直补政策：预计2014年推出，将有效降低棉价，缩小国内外棉价差，增强出口竞争力，利好制造类企业。
• 环保政策：印染行业受环保监管影响较大，中小企业发展受限，龙头企业受益。

3. 市场表现

• 板块表现：2013年上半年纺织服装板块跌幅12.25%，优于深成指（-17.79%）。
• 子板块分化：纺织板块表现优于服装板块，其中纺织制造类龙头企业如鲁泰A、华孚色纺、百隆东方等表现较好。
• 个股表现：涨幅前十名的个股多为题材股、化纤龙头企业及纺织制造龙头；跌幅前十名则多为过去专注于渠道扩张的零售企业。

关键信息

1. 投资建议

• 推荐标的：泰和新材、鲁泰A、华孚色纺、百隆东方、森马服饰、富安娜等。
• 投资主线：
  • 关注印染龙头企业，受益于行业整合及政策利好；
  • 等待纺织服装零售板块系统性风险释放，关注优质个股调整带来的机会。

2. 市场数据

• 行业平均市盈率：21.76
• 市场平均市盈率：10.56
• 国金纺织服装指数：2575.99
• 沪深300指数：2171.21
• 上证指数：1963.24
• 深证成指：7588.52
• 中小板指数：5031.48

3. 行业趋势

• 出口市场：2013年1-5月出口数据异常，参考意义不大，但5月单月出口同比增速为5.29%，显示弱复苏。
• 内销市场：消费疲软持续，预计全年表现不佳，需等待需求回暖。
• 产能过剩：全球纺织服装生产向国外转移，国内行业整合效应逐步显现。

4. 成本与价格

• 棉花价格：2013年1-4月持续上涨至19387元，随后小幅回落至19321元。
• 化纤价格：涤纶短纤价格下跌12.78%，粘胶短纤下跌3.62%，氨纶价格小幅上涨8.11%。
• 原料价格：聚酯切片、PTA、MEG等原材料价格下跌，拖累化纤企业利润。

风险提示

• 行业复苏缓慢：制造类企业底部到来，但复苏过程漫长，业绩可能长期低迷。
• 财务压力：零售类企业为修复负债表，可能牺牲损益表，导致业绩低于预期。
• 估值压力：资本市场对纺服消费企业经营实质和业绩含金量的认知加深，可能进一步压低估值。

行业运行情况

• 固定资产投资：纺织行业累计增速保持在11%以上，但整体仍处于调整阶段。
• 出口分流：越南等东南亚国家对订单有一定分流作用，海外需求改善力度有限。
• 政策预期：棉花直补政策可能有效降低棉价，提升企业竞争力。

行业投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%以上；
  • 持有：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%之间；
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%至20%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

总结

2013年下半年，纺织服装行业整体仍处于弱复苏阶段，制造类企业表现优于零售类。印染行业整合效果显著，龙头企业有望受益。棉花直补政策可能成为推动行业复苏的重要因素。尽管零售板块存在系统性风险，但长期来看，优质个股仍有投资机会。化纤行业具备阶段性介入机会，尤其是7-8月的涨价窗口。整体建议投资者关注制造类龙头企业，等待零售板块调整。