20241111-东方财富证券-纺织服装行业动态点评_纺服行业24Q3总结_制造端韧性较强_品牌端待需求回暖_13页_693kb

纺织服装行业2024年第三季度总结与分析

一、行业整体表现

2024年前10个月，纺服板块整体表现逊于大盘，各细分板块走势接近。品牌服饰、纺织制造等核心领域均出现较大跌幅，而沪深300同期大幅上涨。截至2024年10月31日，纺服板块较年初累计下跌62%-64%，而同期消费数据却仍保持增长乏力态势。

二、分板块深度分析

（1）品牌服饰

• 主要表现：
  • 2024Q3收入端整体承压，板块营收同比下滑87%
  • 毛利率相对稳健，但仍受高固定成本拖累
• 细分问题：
  • 行业存在"负杠杆效应"：费用刚性支出叠加收入下滑，导致净利润下滑幅度更大
  • 典型案例显示，伞形品牌如海澜之家、森马等存货激增，现金流面临压力
  • 重点公司中，比音勒芬成为少有的业绩增长标的，表现优于大盘

（2）纺织制造

• 整体表现：
  • 2024Q3板块收入同比增长106%，利润增长达189%
  • 中游制造商表现突出，显示出强大抗压能力
• 板块差异：
  • 上游制造（如棉纺企业）受原料价格波动影响较大
  • 中游制造（如华利集团）订单恢复趋势明显，成为板块主力增长点

三、投资建议

• 重点推荐：
  1. 制造赛道龙头：华利集团（订单恢复较快）、伟星股份（产能扩张），以及台华新材、新澳股份
  2. 品牌成长标的：比音勒芬（高端男装龙头）、报喜鸟
  3. 高股息稳健标的：海澜之家、水星家纺
• 政策预期：随着消费刺激政策逐步落地，板块有望迎来估值修复机会

四、风险提示

• 消费需求复苏不及预期的风险持续存在
• 外贸政策不确定性可能影响订单稳定性
• 原材料价格波动及汇率变化构成经营层面的风险

本报告指出，在制造业出海趋势下，即便面临贸易政策调整风险，中国优质制造企业的抗冲击能力也已显著提升，板块中长期发展前景明确。建议投资者根据自身风险偏好，把握制造端核心标的。