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纺服行业2024年三季报总结：制造龙头再续佳绩，期待品牌复苏回暖

主要观点

品牌服饰板块：Q3业绩转弱，期待Q4改善

• Q3业绩情况：受宏观消费环境低迷影响，2024年Q3品牌服饰板块（A股）营收同比下滑86%，归母净利润同比下滑594%，利润下滑主要由于费用投放较多、存货和现金流压力增加。
• 运动服饰表现：在行业低迷中相对稳健，建议关注性价比品牌。
• 投资建议：
  • Q4随政策逐步传导，服装消费有望回暖。
  • 复苏早期：推荐波司登、安踏体育、特步国际、361度、海澜之家、水星家纺等性价比与需求刚性品牌。
  • 复苏中后期：关注李宁、比音勒芬、报喜鸟等升级消费品牌。

纺织制造板块：订单恢复趋势延续，利润分化

• Q3营收与利润：板块营收同比+88%，归母净利润剔除异常值后同比+71%，但因棉价和汇率影响，企业利润表现分化明显。
• 重点推荐企业：华利集团、伟星股份（管理+客户优势）；申洲国际、健盛集团（优质客户资源）；新澳股份、百隆东方等（原材料价格回升受益者）。
• 投资建议：关注终端恢复需求，强调客户拓展。

核心风险提示

• 终端消费持续疲软。
• 棉价大幅波动及不利汇率影响。

细分领域关键数据

品牌服饰公司表现

• 多数Q3营收下滑（如歌力思、欣贺股份亏损）。
• 运动品牌定价能力强（安踏、特步旗下子品牌逆势增长）。
• K型分化明显，大众品牌受益于消费降级。

纺织制造企业结构

• 鞋服制造企业如华利集团、申洲国际领跑。
• 棉纺织企业利润承压（鲁泰、百隆东方）。

附录

投资评级标准

• 公司评级：买入/增持/中性/减持。
• 行业评级：增持/中性/减持。

数据来源

• Wind、东吴证券研究所数据。
• 整体分析时间为2024年9月至11月。