20240730-国金证券-百润股份-002568.SZ-短期业绩承压_期待烈酒上市成效_4页_1mb

公司半年报业绩分析与展望

根据国金证券的研究报告，百润股份在2024年上半年业绩表现如下：

业绩概况

• 2024年1-6月实现营业收入1628亿元，同比下降138%，归母净利润402亿元，同比下降836%。第二季度单季营收826亿元，同比下降725%，归母净利润233亿元，同比下滑728%。尽管营收同比下滑明显，但业绩仍符合季节性预期。

经营分析

• 预调酒销量下滑：受雨水天气影响终端动销，叠加产品结构变化，22大包装清爽型产品放量但高基数产品压力下，预调酒销量同比下降87%，价格环比上涨80%。
• 渠道表现差异：线下渠道收入同比增长70%，线上下滑35.7%，市场份额下降53个百分点，显示其对渠道质量优化的重视。
• 区域市场调整：华东、华南等地收入降幅缩小至1%-5%，省外市场持续扩张，但部分区域受天气需求影响承压。

毛利率及费用

• 毛利率改善：2024年Q2毛利率为71.79%，同比增长55%，主要受益于产品结构调整与原料成本下降；净利润率2.28%，同比微幅上升。
• 费用控制：销售费率环比大幅下降98.9%，管理及研发费率分别上升15%和0.3%，财务支出增加幅度较影响有限。

未来展望

公司以“3-5-8”产品矩阵为核心，加大新品推广并与名人合作，推动旗下产品如“强爽”、预调鸡尾酒实现增长。预计作为行业龙头，将持续受益于品类扩张和第二增长曲线（如烈酒板块下半年上市计划）带来的潜在发展机遇。

盈利预测与评级

• 23-25年归母利润为85亿、105亿、123亿元，同比增速5%/23%/18%，对应PE分别为20x/16x/14x，维持“买入”评级。
• 风险提示：食品安全、市场竞争加剧及渠道拓展不及预期均为可能抑制增长的因素。

结论

尽管上半年业绩下滑，但得益于产品结构优化及渠道升级，公司显示出较强的恢复潜力。未来通过新品类拓展和产品迭代，有望延续增长态势并提升估值水平。