20180724-华创证券-_宏观快评_7月23日国务院常务会议点评_激发社会活力_加快对内对外开放才是扩内需调结构的有力支点_4页_541kb

【宏观快评】7月23日国务院常务会议总结

核心内容

7月23日国务院常务会议重点部署了财政金融政策，以支持扩大内需、调整结构、促进实体经济发展。会议强调纠偏紧信用政策，稳定信用环境，并通过设立国家融资担保基金等措施，缓解小微企业融资难题。同时，指出财政政策需与地方政府乘数效应配合，才能发挥更积极的作用。会议还提出要激发社会活力，加快对内对外开放，以推动长期经济稳定增长。

主要观点

1. 纠偏紧信用，稳信用政策意图明确

• 上半年信用紧缩导致部分民营企业和中小企业出现流动性问题，偏离了结构性去杠杆的初衷。
• 6月社融增速跌至9.8%，创2003年12月以来新低，击穿稳杠杆下限。
• 银保监座谈会及央行MLF资金投放等举措旨在疏通货币政策传导机制，稳定信用增速。
• 预计下半年社融增速将小幅回升。

2. 设立国家融资担保基金，支持小微企业融资

• 会议提出设立国家融资担保基金，以化解小微企业融资难困境。
• 目标为每年新增支持15万家（次）小微企业及新增小微企业贷款1400亿元。
• 鼓励金融机构落实支小再贷款、小微企业贷款利息免征增值税等政策。
• 支持商业银行发行小微企业金融债券，豁免连续盈利要求。

3. 财政政策需与地方政府乘数效应配合

• 当前财政政策仍以“稳信用、固财政”为主，地方政府在严控债务的背景下加杠杆能力受限。
• 地方政府在基建领域放杠杆能力可达10倍，但受隐性债务清查影响，信用创造能力仍受限。
• 下半年预算内赤字为2.5万亿，地方政府专项债为1万亿，新增减税额度仅650亿元，财政政策积极空间有限。
• 预计下半年基建增速将实现低位企稳、小幅回升。

4. 结构性去杠杆适度纠偏，但方向不变

• 会议强调结构性去杠杆的方向仍需坚持，但政策有所调整。
• 要求避免紧信用对中小民营企业的误伤，同时防止出现大面积基建烂尾。
• 引导金融机构保障融资平台合理融资需求，缓解流动性风险。
• 坚决出清“僵尸企业”，确保去杠杆的精准性。

5. 激发社会活力，加快对内对外开放

• 会议提出调动民间投资积极性，推介以民间投资为主的交通、油气、电信等领域项目。
• 推进高水平对外开放，完善外商再投资鼓励政策，加快外资项目落地。
• 支持民营和外资企业独资或控股投资石化产业。
• 强调对内对外的实质性开放与减税降费，是扩内需的长远之计。

关键信息

• 社融增速：6月社融增速为9.8%，预计下半年将小幅回升。
• 小微企业融资：设立国家融资担保基金，目标为新增支持15万家小微企业及1400亿元贷款。
• 地方政府债务：隐性债务清查尚未完成，地方政府信用创造能力受限。
• 政策方向：从“紧信用、紧财政”转向“稳信用、固财政”，但结构性去杠杆方向不变。
• 民间投资与对外开放：推动民间投资及外资项目落地，是扩内需的重要手段。

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团队介绍

• 牛播坤：华创证券研究所副所长、研究主管，华中科技大学经济学博士，曾任职保监会政策研究室。
• 甄茂生：华创证券研究所分析师，上海财经大学经济学博士。
• 张伟、王丹：助理研究员，分别毕业于厦门大学、南开大学。

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