20181026-太平洋-华域汽车-600741.SH-行业低谷的定海神针_估值修复值得期待_5页_621kb

报告摘要

华域汽车是一家专注于汽车与汽车零部件行业的上市公司，其股票代码为600741。当前目标价为26.18元，较昨日收盘价19.2元有明显上涨空间。公司作为行业龙头，在行业下行压力下仍能保持稳健增长，具备较强的抗风险能力和估值修复潜力。

业绩表现稳健：公司前三季度实现营收1187.99亿元，同比增长14.51%；归母净利润63.64亿元，同比增长32.13%；扣非后归母净利润48.52亿元，同比增长6.4%。整体业绩符合预期。
Q3单季增长放缓：受行业整体下行影响，Q3营收增速为5.15%（Q2为20.31%），扣非净利润增速为2.02%（Q2为9.69%），增速有所回落。
毛利率持续改善：Q3毛利率达14.32%，环比提升0.17个百分点，较Q1提升1.26个百分点。毛利率的改善主要得益于华域视觉并表和高毛利电子电器板块占比提升，同时公司通过精益化管理和成本优化措施对冲整车厂降价带来的压力。
战略布局清晰：公司持续推进“3+2+1”战略、中性化与国际化布局，积极面向未来发展智能化和电动化业务，展现出较强的行业适应能力。
估值处于低位：受2018年以来市场情绪影响，公司估值处于较低水平，作为行业龙头，其稳定性值得溢价，估值修复预期较强。
投资建议：鉴于公司业绩稳健和行业龙头地位，给予“买入”评级，预计2018年营收为1620.67亿元，净利润为77.41亿元，扣非净利润为68.23亿元，对应扣非后PE不到9倍。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	124,296	140,487	162,067	176,604	193,442
归母股东净利润（百万元）	6,076	6,554	7,741	7,519	8,352
摊薄每股收益（元）	1.93	2.08	2.46	2.38	2.65
市盈率（PE）	9.96	9.24	7.82	8.05	7.25
市净率（PB）	1.59	1.47	1.38	1.28	1.18
市销率（PS）	0.49	0.43	0.37	0.34	0.31
EV/EBITDA	2.19	5.41	2.84	2.08	1.70

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间