20220925-南华期货-有色金属（铝）周报_下方有支撑_上行缺驱动_33页_2mb
报告摘要
有色金属（铝）周报总结
核心内容
本报告分析了2022年9月25日当周有色金属（铝）市场走势，重点关注了宏观环境、供给及成本、需求变化、库存情况及市场策略。
主要观点
- 短期走势：受美联储9月加息75BP影响，沪铝维持震荡，伦铝继续走弱。预计下周铝价将在18000-19000元/吨之间波动，建议短期区间操作，靠近区间下沿做多。
- 长期趋势：全球需求下滑趋势确定性强，铝价长期重心下移。
- 宏观环境：国内政策支持基建和设备更新，海外欧元区经济活动收缩加剧，全球央行紧随美联储加息，导致利率上升和美元计价商品承压。
- 供给端：云南电解铝企业减产扩大，预计总减产规模或达130万吨；四川产量释放缓慢，未来可能受北方采暖季影响。
- 成本端：煤价高企导致自备电铝厂成本上升，铝价成本支撑增强。
- 需求端：加工龙头企业开工率环比上涨，但铝锭和铝棒出库量环比下降，整体需求偏弱。
- 库存情况：国内铝锭+铝棒社会库存去库，保税区和LME库存也有所下降，库存压力缓解，支撑铝价。
关键信息
宏观环境
- 国内：国务院要求推进基础设施项目建设及设备更新改造，第四季度将减免收费公路货车通行费10%，降低融资成本；政府定价货物港务费降低20%。
- 海外：欧元区制造业PMI降至48.5，服务业PMI降至48.9，综合PMI降至48.2，均为2022年新低。
- 全球：美联储及多国央行持续加息，美元指数上升，压制有色品种上涨空间。
供给及成本
- 云南电解铝企业减产规模在10%-18%不等，预计总减产规模或达130万吨。
- 四川地区电解铝产量释放缓慢。
- 煤价高企，自备电铝厂成本走高，理论成本为19753元/吨，平均利润为-1077元/吨。
- 沪铝周度平均即时成本为18139元/吨，成本支撑增强。
需求
- 加工龙头企业开工率环比上涨0.7ct至67.1%。
- 铝锭前一周出库11.38万吨，环比减少3.64万吨。
- 铝棒前一周出库4.8万吨，环比减少1.29万吨。
- 铝锭+铝棒出库量呈现季节性波动，整体需求偏弱。
库存
- 截至9月23日，国内铝锭+铝棒社会库存77.21万吨，较上周去库1.78万吨。
- 铝锭去库0.9万吨至66.6万吨，铝棒去库0.88万吨至10.61万吨。
- 保税区铝锭库存3.54万吨，周度去库700吨。
- LME库存34.04万吨，周度去库0.73万吨。
- 库存处于季节性低位，对铝价形成支撑。
市场策略
- 短期：建议区间操作，靠近区间下沿做多。
- 长期：逢高沽空。
期货盘面回顾
- 沪铝：上周收于18710元/吨，周环比下跌1.34%。
- 伦铝：上周收于2223美元/吨，周环比下跌3.97%。
- 进口利润：沪铝现货即时进口盈利257元/吨，3个月期货进口亏损208元/吨。
数据分析
供需平衡表
| 时间 | 原铝产量（万吨） | YOY | 原铝净进口（万吨） | YOY | 表观内需（万吨） | YOY | 铝材净出口（万吨） | YOY | 总表需（万吨） | YOY | 库存变化（万吨） | 期末库存（万吨） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022-01 | 320.20 | -3.6% | 3.44 | -81.5% | 272.39 | -11% | 45.42 | 31.1% | 317.81 | -6.8% | 5.83 | 93.76 |
| 2022-02 | 295.20 | -2.1% | -0.80 | -113.9% | 223.67 | -0.6% | 27.01 | -5.0% | 250.69 | -1.1% | 43.71 | 137.47 |
| 2022-03 | 331.60 | -0.9% | -0.28 | -103.2% | 309.50 | 3.3% | 39.44 | 21.7% | 348.94 | 5.1% | -17.62 | 119.85 |
| 2022-04 | 331.10 | 1.8% | 0.28 | -98.2% | 299.50 | -8.6% | 42.44 | 36.3% | 341.94 | -4.7% | -10.56 | 109.29 |
| 2022-05 | 343.40 | 3.6% | -2.78 | -128.8% | 302.97 | -7.8% | 46.04 | 48.5% | 349.00 | -2.9% | -8.38 | 100.91 |
| 2022-06 | 336.30 | 4.5% | 2.19 | -86.1% | 311.16 | -1.4% | 44.20 | 38.9% | 355.36 | 2.3% | -16.87 | 84.04 |
| 2022-07 | 350.00 | 6.8% | 4.34 | -76.1% | 310.22 | -5.4% | 50.31 | 48.5% | 360.52 | -0.4% | -6.18 | 77.86 |
| 2022-08 | 348.90 | 8.2% | 2.50 | -76.3% | 306.88 | 0.6% | 42.18 | 21.2% | 349.06 | 2.7% | 2.34 | 80.20 |
| 2022-09 | 332.31 | 6.8% | 2.50 | -73.8% | 316.36 | 11.1% | 40.00 | 19.6% | 356.36 | 12.0% | -21.55 | 58.65 |
| 2022-10 | 349.59 | 10.5% | 2.50 | -82.1% | 319.20 | 10.8% | 35.00 | 8.7% | 354.20 | 10.6% | -2.11 | 56.54 |
| 2022-11 | 338.35 | 10.3% | 1.50 | -93.4% | 315.20 | 4.8% | 33.34 | -2.0% | 348.54 | 4.1% | -8.69 | 47.85 |
| 2022-12 | 349.59 | 10.1% | 1.50 | -81.6% | 317.81 | 3.6% | 33.00 | -17.7% | 350.81 | 1.1% | 0.27 | 48.13 |
| 年度 | 4,026.54 | 4.6% | 16.90 | -89.3% | 3,604.87 | -0.3% | 478.37 | 20.2% | 4,083.24 | 1.7% | -39.80 | 48.13 |
需求数据
- 2022年1-8月新屋开工面积85,062.00万平方米，同比下降37.22%。
- 2022年1-8月新屋竣工面积36,861.00万平方米，同比下降21.13%。
- 2022年1-8月汽车产量1,696.70万辆，同比上涨4.80%，其中8月同比上涨38.30%。
- 2022年1-8月新能源汽车产量397.00万辆，同比上涨118.97%，其中8月同比上涨123.62%，环比上涨11.99%。
- 新能源汽车占全部汽车产量的23%。
- 2022年1-8月电源投资完成额3,209.00亿元，同比增长18.70%，其中8月同比上涨27.67%。
- 2022年1-8月光伏新增装机4,447.00 GW，同比上涨101.68%，其中8月同比上涨63.99%。
结论
综合来看，铝价短期受供给扰动及低库存支撑，维持震荡格局；长期则面临全球需求下滑的压力。建议投资者关注供给端变化及宏观政策动向，短期操作可考虑区间策略，长期则可逢高沽空。
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