南华期货-有色金属（铝）周报：下方有支撑，上行缺驱动_33页_1mb
报告摘要
有色金属（铝）周报总结
核心内容概览
本周有色金属（铝）市场呈现震荡走势，受到宏观环境与供需变化的共同影响。国内政策支持基建和制造业，但海外经济疲软与美联储加息导致市场承压。供给端云南地区电解铝企业减产扩大，成本上升，而需求端则表现不一，部分行业如汽车和新能源汽车保持增长，但整体需求仍偏弱。库存方面，国内铝锭和铝棒库存小幅下降，LME库存也有所减少。进口利润方面，沪铝现货盈利，但3个月期货进口亏损，显示市场对未来预期偏空。
主要观点
- 宏观环境：国内政策推动基建和制造业发展，海外欧元区经济活动持续收缩，全球加息潮对有色金属市场形成压制。
- 供给端：云南地区电解铝企业减产扩大，预计总减产规模或达130万吨；四川地区产量释放缓慢，后期可能受北方采暖季影响。
- 成本方面：煤价高企，自备电铝厂成本上升，平均利润为-1077元/吨。
- 需求端：加工龙头企业开工率环比上升，但铝锭和铝棒出库量下降，显示需求疲软。新能源汽车产量持续增长，占汽车产量比例提升。
- 库存变化：国内铝锭+铝棒社会库存小幅下降，保税区和LME库存也有所减少，显示市场去库趋势。
- 期货走势：沪铝震荡，伦铝走弱，短期区间操作建议靠近下沿做多，长期逢高沽空。
关键信息汇总
宏观环境
- 国内：国务院要求推进支持基础设施和设备更新改造，第四季度将减免货车通行费10%，降低融资成本。
- 海外：欧元区9月制造业PMI创27个月新低，服务业PMI创19个月新低，综合PMI降至20个月新低。
- 全球加息：美联储加息75BP，瑞士、南非、挪威、印尼、卡塔尔、菲律宾等国家跟进加息。
供给及成本
- 云南电解铝企业减产规模在10%-18%之间，预计后期总减产规模或达130万吨。
- 四川地区电解铝产量释放缓慢。
- 煤价高企，自备电铝厂成本走高，平均利润为-1077元/吨。
需求
- 加工龙头企业开工率环比上涨0.7ct至67.1%。
- 铝锭出库量环比减少3.64万吨，铝棒出库量环比减少1.29万吨。
- 新能源汽车产量同比上涨118.97%，占全部汽车产量比例升至23%。
- 汽车产量同比上涨4.80%，其中8月同比上涨38.30%。
库存
- 截至9月23日，国内铝锭+铝棒社会库存77.21万吨，环比去库1.78万吨。
- 铝锭去库0.9万吨至66.6万吨，铝棒去库0.88万吨至10.61万吨。
- 保税区铝锭去库700吨，LME库存去库0.73万吨。
期货与现货市场
- 沪铝主力收盘价18630元/吨，周环比下跌1.34%。
- 伦铝收盘价2223美元/吨，周环比下跌3.97%。
- 沪铝现货进口盈利257元/吨，3个月期货进口亏损208元/吨。
供需平衡表（2022年1-9月）
| 时间 | 原铝产量（万吨） | YOY | 原铝净进口（万吨） | YOY | 表观内需（万吨） | YOY | 铝材净出口（万吨） | YOY | 总表需（万吨） | YOY | 库存变化（万吨） | 期末库存（万吨） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022-01 | 320.20 | -3.6% | 3.44 | -81.5% | 272.39 | -11% | 45.42 | 31.1% | 317.81 | -6.8% | 5.83 | 93.76 |
| 2022-02 | 295.20 | -2.1% | -0.80 | -113.9% | 223.67 | -0.6% | 27.01 | -5.0% | 250.69 | -1.1% | 43.71 | 137.47 |
| 2022-03 | 331.60 | -0.9% | -0.28 | -103.2% | 309.50 | 3.3% | 39.44 | 21.7% | 348.94 | 5.1% | -17.62 | 119.85 |
| 2022-04 | 331.10 | 1.8% | 0.28 | -98.2% | 299.50 | -8.6% | 42.44 | 36.3% | 341.94 | -4.7% | -10.56 | 109.29 |
| 2022-05 | 343.40 | 3.6% | -2.78 | -128.8% | 302.97 | -7.8% | 46.04 | 48.5% | 349.00 | -2.9% | -8.38 | 100.91 |
| 2022-06 | 336.30 | 4.5% | 2.19 | -86.1% | 311.16 | -1.4% | 44.20 | 38.9% | 355.36 | 2.3% | -16.87 | 84.04 |
| 2022-07 | 350.00 | 6.8% | 4.34 | -76.1% | 310.22 | -5.4% | 50.31 | 48.5% | 360.52 | -0.4% | -6.18 | 77.86 |
| 2022-08 | 348.90 | 8.2% | 2.50 | -76.3% | 306.88 | 0.6% | 42.18 | 21.2% | 349.06 | 2.7% | 2.34 | 80.20 |
| 2022-09 | 332.31 | 6.8% | 2.50 | -73.8% | 316.36 | 11.1% | 40.00 | 19.6% | 356.36 | 12.0% | -21.55 | 58.65 |
| 2022-10 | 349.59 | 10.5% | 2.50 | -82.1% | 319.20 | 10.8% | 35.00 | 8.7% | 354.20 | 10.6% | -2.11 | 56.54 |
| 2022-11 | 338.35 | 10.3% | 1.50 | -93.4% | 315.20 | 4.8% | 33.34 | -2.0% | 348.54 | 4.1% | -8.69 | 47.85 |
| 2022-12 | 349.59 | 10.1% | 1.50 | -81.6% | 317.81 | 3.6% | 33.00 | -17.7% | 350.81 | 1.1% | 0.27 | 48.13 |
| 年度 | 4,026.54 | 4.6% | 16.90 | -89.3% | 3,604.87 | -0.3% | 478.37 | 20.2% | 4,083.24 | 1.7% | -39.80 | 48.13 |
市场展望
- 短期：铝价预计在18000-19000元/吨区间震荡，建议靠近区间下沿做多。
- 长期：全球需求下滑趋势明确，铝价长期重心下移，建议逢高沽空。
风险提示
- 铝价向下大跌的可能性较低，除非宏观出现超预期重大利空或国内需求出现超预期萎靡。
- 云南减产可能继续扩大，但实际落地情况尚需观察。
- 四川复产缓慢，可能受北方采暖季影响，需关注季节性因素。
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