20220925-国信期货-铁矿石季报_供需乐观_宏观难测_9页_2mb

国信期货铁矿石季报总结

核心内容

2022年第三季度，铁矿石市场经历了大幅回落后低位震荡的行情。主要受宏观情绪转弱和房地产市场持续走弱的影响，铁矿石价格从935点跌至622.5点，跌幅达33.4%。市场情绪极度悲观，政策刺激效果受到质疑。7月下旬随着悲观情绪缓解，铁矿石价格有所反弹，但随后因需求预期未兑现而震荡回落。

主要观点

• 宏观与产业共振下行：三季度铁矿石价格受宏观环境和产业需求双重拖累，整体表现弱势。
• 钢厂减产与低库存：钢厂在需求疲软的情况下积极减产，铁水产量下滑滞后于钢材产量，导致铁矿石库存持续走低。
• 旺季需求预期升温：进入9月后，市场关注旺季是否能兑现需求，钢厂低库存为补库提供动力，疏港量回升表明需求旺季已启动。
• 政策刺激预期增强：尽管房地产数据仍偏弱，但政策面持续加码，预计四季度地产需求将企稳回升。
• 供需格局相对稳定：主流矿山发运量维持正常水平，非主流矿山供应有所下降，整体供应预计与2021年同期持平。
• 宏观不确定性仍存：美联储加息超预期、美元强势、美国经济衰退风险，以及俄乌冲突对欧洲能源的冲击，均对铁矿石价格形成影响。

关键信息

供应端分析

• 四大矿山发运量在三季度总体维持正常水平，与2021年累计同比基本持平。
• 非主流矿山供应因铁矿石价格弱势而明显下滑，尤其在跌破700点后，印粉需求锐减。
• 预计四季度铁矿石供应将与2021年同期持平，主流矿山发运平稳，非主流供应下降。

需求端分析

• 铁水产量在三季度呈现V型走势，从243万吨降至213万吨，再回升至240万吨，但并未带动铁矿石走出V型。
• 钢厂库存持续走低，表明钢厂在需求预期悲观的情况下主动去库。
• 疏港量近期回升至320万吨，配合港口库存下降，钢厂库存回升，显示需求旺季已启动。

基建与地产影响

• 地方专项债额度已基本完成，新型基建对稳经济起到关键作用。
• 房地产新开工面积和施工面积同比大幅下滑，但政策刺激力度增强，预计四季度地产需求将企稳回升。
• 政府与企业联合解决烂尾楼问题，为地产市场注入信心。

宏观环境展望

• 美联储加息持续超预期，美元强势对大宗商品形成利空。
• 美国经济衰退风险上升，进一步压制铁矿石价格。
• 俄乌冲突可能加剧欧洲能源危机，燃料价格上涨或带动金属价格走强，进而支撑铁矿石。

价格走势预期

• 三季度铁矿石价格整体弱势，但四季度在供需预期走好的背景下，价格或将相对强势。
• 基差修复与补库需求可能为铁矿石提供支撑，但需关注终端需求实际兑现情况。
• 螺矿比维持低位震荡，钢厂低库存可能成为多头进攻的抓手。

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