20220925-银河期货-内外走势分化_宏观情绪走弱_22页_1mb

锌价走势与市场分析总结

核心内容

本报告分析了近期锌价的内外走势分化、供需情况及宏观环境对市场的影响，提出当前锌价处于高位，但面临多重压力，建议投资者逢高沽空。

主要观点

1. 供应端分析

• 全球锌精矿供应偏紧：

  • 2022年1-7月全球锌精矿累计产量为720.83万吨，同比减少2.12%。
  • 7月全球锌精矿产量为105.08万吨，同比减少0.57%，环比减少2.88%。
  • 主要矿山企业如Vedanta、Glencore、Teck等产量同比下滑，部分企业如Lundin Mining产量环比增长，但整体供应仍偏弱。
  • 2022年1-6月全球锌市供应过剩27000吨，而2021年同期为供应短缺4000吨，显示全球供应格局持续偏紧。

• 国内锌精矿供应：

  • 2022年1-2季度国内锌精矿产量同比分别减少7.08%和5.45%。
  • 国内锌精矿库存维持低位，对价格支撑较强，但需警惕后续注销仓单的可能性。

• 精炼锌供应：

  • 全球精炼锌产量中，中国占比最高（45.30%），其他地区如欧洲、亚洲除中国、北美等分别占比16.25%、16.55%、9.12%。
  • 欧洲精炼锌产能利用率较高，但高能源价格并未引发新一轮减产，边际影响力减弱。

2. 需求端分析

• 镀锌需求表现较好：

  • 镀锌板卷产量维持高位，开工率有所提升，但下游库产成品较高，节前备货或将提前结束，对锌价形成压力。
  • 镀锌管和结构件需求尚可，但整体需求氛围走弱。

• 终端需求：

  • 房地产：
    • 土地购置面积、商品房销售面积、新开工面积、竣工面积等数据均显示疲软，房地产投资和资金来源数据不乐观，对锌需求支撑有限。
    • 土地出让金收入与锌价走势拟合，反映房地产对锌需求的间接影响。
  • 基建：
    • 基建订单略有好转，但整体需求仍偏弱，对锌价支撑有限。
  • 汽车、家电：
    • 汽车产销数据和家电排产计划显示需求略有回升，但未形成明显支撑。

3. 库存与仓单情况

• 国内精炼锌库存：

  • 截止9月23日，SMM三地库存为8.19万吨，环比减少0.49万吨，库存水平较低，对价格形成支撑。
  • 低库存对价格和结构有较强支撑，但需警惕后续注销仓单的可能。

• LME库存：

  • LME锌库存维持低位，且此前出现过两次大幅注销仓单的情况，市场需警惕未来是否再次出现类似操作。

4. 价格与TC对比

• 进口TC：

  • 本周进口TC为220美元/干吨，国产TC为3950元/吨，两者均保持稳定。
  • 进口矿冶炼利润约为2200元/吨，显著高于国产矿冶炼利润（250元/吨），显示进口矿对市场影响较大。

• 内外比值收敛：

  • 外盘回落带动进口矿盈利稳定，但此前锁定价格的冶炼厂采购意愿较低，市场情绪偏弱。

5. 宏观环境影响

• 美联储加息预期与衰退逻辑：

  • 抑制市场情绪，导致海外锌价表现较弱。

• 欧洲经济下行：

  • 欧洲经济数据持续低迷，影响锌价走势。

• 国内政策效果一般：

  • 保交楼政策落地缓慢，基建订单略有好转，但整体宏观情绪偏弱。

关键信息

• 锌价走势：

  • 当前锌价处于高位，但面临需求走弱、库存支撑有限、宏观情绪偏弱等多重压力。

• 交易策略：

  • 建议逢高沽空，因海外供需双弱，国内低库存对价格支撑较强，但若下游备货提前结束，锌价可能承压。

• 供需结构：

  • 供应端偏紧，需求端疲软，整体市场处于供强需弱状态。

• 库存与结构：

  • 低库存对价格支撑较强，但需警惕注销仓单的可能性。

• TC与冶炼利润：

  • 进口TC稳定，冶炼利润较高，但国产矿利润较低，影响市场供需平衡。

结论

当前锌市场处于内外走势分化状态，供应端偏紧，需求端疲软，宏观情绪偏弱，整体市场承压。建议投资者关注库存变化及宏观政策动向，逢高沽空。