20210127-天风证券-仲景食品-300908.SZ-开拓市场+研发新品+管理提效_20年净利润+40.6__6页_1010kb

报告摘要

仲景食品（300908）2020年度业绩总结

核心内容

仲景食品于2020年实现了显著的业绩增长，主要得益于市场开拓、研发创新和管理效率提升。公司2020年总营收为72,664.17万元，同比增长15.67%；营业利润达14,804.49万元，同比增长41.34%；归母净利润为12,880.56万元，同比增长40.56%。公司总资产和所有者权益分别增长167.88%和219.04%，主要源于首次公开发行股票募集资金及经营业绩增长。

主要观点

市场开拓：公司通过与经销商合作，积极开拓市场，促进消费。根据销售区域的优劣势，调整市场开拓费用的投入，以提高市场渗透率和品牌认知度。
研发创新：公司拥有健全的研发体系，涵盖新产品开发、技术研发、工艺优化、标准制定、质量控制等环节，研发投入持续增加，推动产品多样化和差异化竞争。
管理提效：通过扁平化管理，提升经营管理效率，期间费用率有所降低，从而增强盈利能力。
资源优势：公司位于“中国香菇之乡”河南省西峡县，具备香菇类原料的采购优势，为调味食品业务提供坚实的原材料基础。
产品创新：近年来，公司每年推出1-2种新产品，包括香菇酱、鲜辣酱、香菇小丁、调味红油等，丰富产品线，满足消费者多样化需求。

关键信息

财务数据

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	529.61	628.19	726.66	899.41	1,065.33
净利润(百万元)	81.53	91.64	128.72	171.44	211.24
EPS(元/股)	0.82	0.92	1.29	1.71	2.11
市盈率(P/E)	88.58	78.81	56.11	42.13	34.19
市净率(P/B)	15.80	15.75	11.80	9.22	7.26
EV/EBITDA	0.00	0.00	44.78	32.30	27.28

投资建议

公司是国内香菇酱和新一代鲜辣酱的品类开创者，调味食品和调味配料双线发展，服务B端和C端客户。
依托资源优势，不断进行产品创新，采用领先技术和标准化指标，实现降本增效。
预计公司2020-2022年净利润分别为1.29亿元、1.71亿元、2.11亿元，对应PE分别为56X、42X、34X。
投资评级为“买入”，公司长期营收稳定增长，盈利及现金流向好。

风险提示

质量控制风险：涉及众多供应商，存在各生产环节质量控制疏漏的风险。
原材料价格变动风险：主要原材料价格波动可能影响盈利能力。
食品安全风险：食品安全问题可能影响公司声誉和竞争力。
新产品开发及市场竞争风险：产品同质化严重，新产品市场影响力有限。
业绩快报数据仅供参考，以年报披露为准。

财务预测摘要

财务项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	529.61	628.19	726.66	899.41	1,065.33
营业成本	296.92	364.28	415.66	508.42	599.34
营业利润	92.50	104.74	145.48	195.41	241.09
净利润	81.00	91.46	128.47	171.10	210.82
每股收益	0.82	0.92	1.29	1.71	2.11
每股净资产	4.57	4.58	6.12	7.84	9.95

财务比率

比率	2018	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	43.94%	42.01%	42.80%	43.47%	43.74%
净利率	15.40%	14.59%	17.71%	19.06%	19.83%
ROE	17.84%	19.99%	21.03%	21.88%	21.23%
ROIC	16.91%	20.60%	32.79%	24.95%	40.42%
资产负债率	29.72%	21.82%	27.84%	18.20%	19.10%

结论

仲景食品凭借市场开拓、研发创新和管理提效，实现了2020年业绩的大幅增长。公司具备强大的研发能力和资源优势，不断推出新产品以增强市场竞争力。随着调味酱市场的扩大和产能的释放，公司未来业绩有望进一步提升。尽管存在一定的市场和运营风险，但公司整体财务状况良好，盈利能力和现金流持续改善，具备长期投资价值。

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