20241017-华安证券-仲景食品-300908.SZ-仲景食品24Q3点评_葱油及电商高增_4页_477kb

仲景食品2024年三季报显示，公司营收稳健增长但利润低于市场预期。Q3营收达301亿元，同比增长96%，但归母净利润为049亿元，同比下降30%；Q1-3整体营收839亿元（+142%），归母净利润149亿元（+66%），扣非归母净利润增长120.3%。增长主要驱动力是葱油产品持续高增长和电商平台强劲表现，同时B端渠道扩展和线下经销商调整贡献增量。然而，Q3毛利率同比下降22个百分点至40.9%，主要受香菇柄和豆油等原材料价格上涨影响。公司费用率稳中有降，但归母净利率同比下降21个百分点至1.63%。Q1-3毛利率得益于成本下行和产品结构优化提升12个百分点至42.8%，但得益于成本下行和结构提升，Q1-3毛利率同比提升12个百分点至42.8%，尽管费用率有所上升。

投资建议方面，华安证券维持“买入”评级，认为公司收入增长稳健，产品组合丰富，全渠道布局支持目标达成。预计2024-2026年营业收入分别为1124亿元、1264亿元、1411亿元，同比增长131%、124%、116%；归母净利润分别为190亿元、219亿元、250亿元，同比增长104%、151%、141%。当前股价对应PE为21-16倍，维持买入观点。风险包括需求不及预期、新品拓展缓慢、市场竞争加剧及原材料成本控制问题，需关注价格波动和市场变化。总体而言，公司有望实现双位数增长，但短期利润压力可能抑制股价表现。