20211027-中泰证券-仲景食品-300908.SZ-收入环比加速_费用投放加大_3页_552kb

仲景食品（300908.SH）投资分析总结

核心内容概览

仲景食品（300908.SH）是一家专注于食品加工的企业，尤其在调味食品领域具有显著优势。根据2021年第三季度财报，公司实现收入2.14亿元，同比增长8.31%；归母净利润0.37亿元，同比下降9.53%；扣非后归母净利润0.37亿元，同比增长1.12%。尽管净利润略有下滑，但公司整体表现稳健，收入环比加速增长，显示出其在调味食品和调味配料业务上的持续发展。

主要观点

• 收入增长：公司调味食品和调味配料业务均实现良性增长，收入增长主要得益于新品推出、餐饮产品销售提升以及销售网络的扩张。
• 市场扩张：公司重点开拓华东、华中、华南、西南等新兴市场，渠道建设快速推进，全国化布局前景良好。
• 毛利率提升：2021Q3毛利率为42.28%，同比提升0.35个百分点，主要受益于主要原材料（花椒、香菇）价格下降，尽管大豆油价格上涨，但未抵消前者的正面影响。
• 费用投入加大：销售费用率同比上升2.85个百分点，主要由于广告宣传、市场推广和薪酬等投入增加，以推动调味食品业务增长。同时，研发费用率上升，表明公司重视技术创新。
• 财务费用率下降：主要得益于利息收入增加和利息支出减少。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年收入分别为8.08亿元、9.33亿元、10.72亿元，归母净利润分别为1.31亿元、1.56亿元、1.83亿元，EPS分别为1.31元、1.56元、1.83元，对应PE分别为40倍、34倍、29倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：包括疫情扩散、食品安全、新品推广不及预期、新兴市场开拓受阻以及原材料价格波动等。

关键信息

财务表现（2021Q3）

• 营业收入：2.14亿元，同比增长8.31%
• 归母净利润：0.37亿元，同比下降9.53%
• 扣非后归母净利润：0.37亿元，同比增长1.12%
• 毛利率：42.28%，同比提升0.35个百分点
• 销售费用率：13.93%，同比上升2.85个百分点
• 管理费用率：4.25%，同比上升0.02个百分点
• 研发费用率：3.10%，同比上升0.25个百分点
• 财务费用率：-0.35%，同比下降0.40个百分点
• 销售净利率：17.45%，同比下降3.50个百分点

盈利预测（2021-2023）

资产负债情况（2021E）

比率分析

• 每股收益：2021E为1.31元，2023E预计为1.83元
• 每股净资产：2021E为15.27元，2023E预计为16.97元
• 每股经营现金净流：2021E为1.35元，2023E预计为2.13元
• 净资产收益率：2021E为8.56%，2023E预计为10.81%
• 总资产收益率：2021E为7.93%，2023E预计为9.99%
• 投入资本收益率：2021E为28.55%，2023E预计为32.71%

投资评级

• 股票评级：增持（维持）
• 评级说明：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间

总结

仲景食品在调味食品领域具有领先地位，通过新品开发、市场扩张和渠道建设，推动收入增长。虽然2021Q3净利润略有下滑，但毛利率提升和费用投入加大显示出公司积极布局未来的战略意图。基于公司双主业的稳健发展和持续的技术创新，分析师维持“增持”评级。投资者需关注疫情、食品安全、市场拓展及原材料价格波动等潜在风险。