流动性观察2023年第3期：月初资金面罕见收紧-20230909-财通证券-23页_1mb

2023年第3期流动性观察总结

核心内容

2023年9月初资金面出现罕见收紧，与以往月初流动性宽松的规律相悖。这一变化主要受到地方债发行提速和信贷投放边际改善的影响。为应对资金面收紧，央行在周四、周五连续两日进行大额逆回购操作，从净回笼转为净投放，以呵护市场流动性。此外，短端债券品种也出现调整，如1Y同业存单利率升至2.43%。

主要观点

• 资金面收紧：9月9日周五，DR001和DR007分别升至1.9%和1.86%，打破月初资金面通常宽松的规律。
• 央行操作调整：央行在周四和周五进行大额净投放，以缓解资金紧张局面。
• 地方债发行提速：8月地方债净融资额约7100亿元，发行规模超1.3万亿元，预计9月政府债券净融资仍将保持较高水平。
• 信贷投放边际改善：票据利率走势显示，信贷投放可能有所增长。
• 利率上行趋势：R利率和DR利率整体呈上行趋势，SHIBOR利率亦有上升，利率互换整体持续上行。
• 理财收益率波动：1M和3M期银行理财产品收益率有所回落，而6M和1Y期收益率上行。
• 政府债发行与到期：本周政府债发行3894亿元，其中国债2380亿元、地方债1514亿元，到期规模分别为1414亿元和848亿元。
• 农产品价格波动：蔬菜价格上涨，猪肉和水果价格则下跌。
• 工业品价格走势：国际油价持续上涨，动力煤价格上行，螺纹钢价格略有波动。

关键信息

一. 下周看点

• 公开市场操作：下周央行公开市场将有7450亿元逆回购到期，其中周四、周五到期量较大；下周五（9月15日）还将有4000亿元MLF到期。
• 政府债发行：下周预计政府债发行4598亿元，其中国债2130亿元、地方债2468亿元。
• 同业存单到期压力：未来三周同业存单到期量分别为3865亿元、5838亿元和4970亿元，整体到期压力不大。

二. 央行操作

• 本周净回笼：央行公开市场本周净回笼6640亿元，其中逆回购7D投放7450亿元，到期14090亿元。
• 净投放调整：周四、周五央行公开市场操作转为净投放，以应对资金面收紧。

三. 资金利率

• R利率：R001和R007周五分别录得1.99%和2.04%，较上周五上行23.1bp和2.7bp；全周均值有所下行。
• DR利率：DR001和DR007周五分别录得1.9%和1.86%，较上周五上行23.1bp和6.2bp；全周均值下行。
• SHIBOR利率：隔夜SHIBOR周五录得1.89%，较上周五上行21.6bp；全周均值回落。
• 利率互换：FR007 1Y和5Y互换利率分别上行9.1bp和8.8bp，全周均值也有上行。

四. 存单和票据

• 同业存单利率：1Y存单利率周五升至2.43%，较上周五上行13.5bp。
• 票据利率：本周票据利率持续上行，3M和6M期票据利率分别上行25bp和8bp。

五. 债券市场

• 国债利率：1Y和10Y国债利率分别上行13.7bp和5.3bp，全周均值也有上升。
• 国开债利率：1Y和10Y国开债利率全周均值分别上行12.3bp和5.6bp。
• 债券利差：国债和国开债期限利差整体收窄。

六. 物价跟踪

• 农产品价格：蔬菜价格上涨0.4%，猪肉价格下跌0.8%，水果价格下跌1.4%。
• 工业品价格：国际油价继续上涨，布伦特和WTI原油价格分别上涨3.2%和2.3%；动力煤价格上行4.7%，螺纹钢价格全周上行1.5%。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴：金融学博士，浙江大学工学学士，财通证券宏观首席分析师。
• 谢钰：S0160523080003，分析师。

信息披露

• 本报告数据来源合规，分析逻辑基于分析师职业理解。
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