20140910-国金证券-有色金属行业_核电系列报告之二-核电重启在即_关键材料争雄_30页_1mb

核电行业有色金属材料发展机遇总结

核电行业概况

核电行业在经历福岛核事故后，全球市场一度陷入低迷，但随着能源需求增长和环保压力增大，核电逐渐恢复。中国核电重启进程加快，预计从2014年开始批准新建核电项目，每年新增约7个机组，至2020年将有约41个机组投入运行。核电作为清洁能源，具备高效、低碳、成本低等优势，成为各国调整能源结构的重要手段。

核电用有色金属材料需求增长

有色金属材料在核电设备中广泛应用，包括控制棒、包壳管、结构材料等。随着核电重启和国产化率提升，相关材料需求将显著增长。主要驱动因素包括：

• 国内外核电重启，市场需求回升；
• 核电用材料国产化率提升；
• 国内核电运营商开拓海外市场，带动国产材料出口。

核电关键材料分析

锆材

• 应用领域：主要用于核燃料包壳管和结构材料，每百万千瓦核电机组新建时需消耗30-35吨锆材，运行时每年消耗10-12吨。
• 需求预测：预计我国核电用锆材需求将在2015-2017年爆发，从2014年的不到500吨提升至2017年的1250吨。
• 投资标的：东方锆业，大股东为中核集团，拥有国内唯一一条具有全面自主知识产权的核级锆生产线，产能150吨，1000吨在建。按核级锆全部国产化和50%的市场占有率测算，其核级锆业务的EPS贡献为2015年0.06元，2016年0.07元。

控制棒

• 应用：控制棒是反应堆堆芯的关键元件，用于控制反应堆启停和功率调节，银铟镉控制棒最为普遍。
• 需求：每台百万千瓦机组需约1万支控制棒，年需求量可达6-7座机组。
• 投资标的：西部材料，是国内银铟镉控制棒的独家供应商，年产量可达1万支，可满足每年6-7座机组的控制棒需求，满产情况下贡献EPS0.17元。

钛材

• 应用：主要用于核电机组常规岛的凝汽器等，每1000MW机组需用150吨以上的钛材。
• 投资标的：宝钛股份，参股的宝钛焊管实现核电用钛焊管国产化，获得田湾3、4号各220吨钛材订单，5000吨钛带生产线投产，为钛焊管提供原材料。

中国核电发展与材料国产化

• 国产化率提升：核电设备国产化率从2004年的30%-40%提升至目前的80%（CPR1000），AP1000机组的国产化率将逐步提升至70%-80%。
• 锆合金国产化：目前我国锆合金仍需依赖进口，如M310机组需从法国购买M5合金，AP1000机组需从美国引进ZIRLO合金。但国产化进程加快，西北有色金属研究院、宝钛集团等已实现N16锆合金国产化，中核和中广核正在研发三代锆合金。

全球核电市场复苏

• 全球核电复苏：福岛核事故后，全球核电市场一度低迷，但随着各国对核能的重视，核电市场开始复苏。2013年全球核电在建拟建机组回升，新开工机组达到11台，其中4台在中国，4台在美国，其他国家各1台。
• 核电出口：中国核电技术出口至巴基斯坦、阿根廷、罗马尼亚、沙特等国家，带动国内核用有色金属材料出口。

投资建议

• 行业策略：海外核电回暖，中国核电重启在即，将带来巨大的投资与市场增量，拉动相关有色金属材料需求。
• 推荐组合：重点关注应用于核电的钛、锆材及控制棒等材料，如宝钛股份、西部材料和东方锆业。

风险提示

• 核电重启进程可能慢于预期；
• 核电用材国产化率可能低于预期。

图表概览

• 图表1：行业内重点公司投资评级；
• 图表2：日本福岛核事故冲击全球核电市场；
• 图表3：世界电力消费需求稳步增长；
• 图表4：核电环保低碳优势突出；
• 图表5：多国仍旧重视核电发展；
• 图表6：全球核电在建拟建机组回升；
• 图表7：全球各国2013年核电概况；
• 图表8：中国核电发电量迅速上升；
• 图表9：近期政府高层释放核电重启信号；
• 图表10：在建、待建项目进展积极；
• 图表11：我国核电装机规划目标；
• 图表12：进度靠前的20家待批机组；
• 图表13：全球核电在建拟建机组回升；
• 图表14：我国核电装机规划目标；
• 图表15：全球核电在建拟建机组回升；
• 图表16：核用锆及锆材行业概况；
• 图表17：核电机组包壳管用锆量；
• 图表18：压水堆先进燃料组件参数及锆材的应用；
• 图表19：沸水堆先进燃料组件参数及锆材的应用；
• 图表20：核电用锆材需求量概算；
• 图表21：核级海绵锆需求量；
• 图表22：核燃料及附属材料；
• 图表23：核结构材料；
• 图表24：核反应堆常用锆合金；
• 图表25：核用锆合金及国产化概况；
• 图表26：世界锆管产能分布；
• 图表27：核反应堆用锆材需求量；
• 图表28：核反应堆用锆材替换需求；
• 图表29：核反应堆用锆材需求量概算；
• 图表30：核级海绵锆需求量；
• 图表31：控制棒材料性能要求；
• 图表32：控制棒组件；
• 图表33：控制棒材料的几种竞争路线；
• 图表34：压水堆反应性控制方式。

结论

核电行业的发展将显著带动有色金属材料的需求增长，特别是钛、锆材和控制棒。随着核电重启和国产化率提升，相关企业将迎来发展机遇，如宝钛股份、西部材料和东方锆业。然而，核电重启进程和材料国产化率仍存在不确定性，需密切关注政策动态和技术进展。