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报告摘要

浙商早知道总结 - 2021年11月5日

核心内容概述

2021年11月5日的浙商早知道内容主要包括两家上市公司的三季报分析：中兴通讯与农业银行。报告从业绩表现、业务发展、盈利能力、未来展望及投资建议等多个维度进行了深入剖析，并提供了相应的投资评级与风险提示。

1. 中兴通讯（000063）三季报点评

1.1 报告导读

中兴通讯Q3业绩进一步向好，单季收入与利润同比分别增长14.2%和107.6%，毛利持续提升，公司竞争力增强，未来进入超越期值得期待，维持“买入”评级。

1.2 投资要点

业绩表现：
- 1-9月公司收入838.3亿元，同比增长13.1%。
- 归母净利58.5亿元，同比增长115.8%。
- Q3单季收入307.5亿元，同比增长14.2%。
- 归母净利17.7亿元，同比增长107.6%。
- 经营活动现金流净额创新高，达111.7亿元，同比增长188.7%。
业务发展：
- 运营商网络：国内高端路由器、交换机及服务器存储产品进展良好，5G关键产品市场份额提升；海外优势产品格局持续优化。
- 政企市场：加大营销、渠道及方案投入，服务器及存储收入同比翻番，GoldenDB数据库向多行业拓展。
- 消费者市场：手机及家庭信息终端收入分别同比增长约40%和90%，全年终端出货预计超1亿部，其中50%采用自研芯片，海外市场增长目标超50%。
创新业务布局：
- 汽车电子业务定位为数字汽车基础能力、核心部件及智能网联方案提供商。
- 已与一汽、上汽等集团达成战略合作，为公司进入超越期增长提供新动力。
盈利能力提升：
- 1-9月毛利率36.82%，同比提升4.68pct。
- Q3单季毛利率38.00%，同比提升4.68pct，环比提升1.18pct。
- 研发费用141.71亿元，同比增长31.32%，研发费用率提升至16.91%。
- 净利率7.38%，同比提升3.04pct，印证公司竞争力增强。
盈利预测与投资建议：
- 预计2021-2023年归母净利分别为76.1/90.0/106.8亿元。
- PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 中美贸易政策影响超预期。
- 疫情对5G建设进度影响超预期。

2. 农业银行（601288）三季报点评

2.1 报告导读

农业银行三季报显示营收与利润双升，净息差环比提升，资产质量持续改善，维持“买入”评级。

2.2 投资要点

数据概览：
- 21Q1-3归母净利润同比增长12.9%，增速环比提升0.6pc。
- 营收同比增长9.4%，增速环比提升1.6pc。
- ROE为12.2%，同比提升0.1pc；ROA为0.89%，同比提升4bp。
- 不良率1.48%，环比下降2bp；拨备覆盖率288%，环比提升13.5pc。
营收与利润增长：
- 营收和利润分别同比增长9.4%、12.9%。
- 增速较21H1有所提升，主要得益于其他非息收入高增及息差环比改善。
息差环比提升：
- 21Q3净息差（期初期末）环比提升2bp至2.03%。
- 资产端收益率提升2bp，负债成本率提升1bp，息差改善。
- 贷款占比提升带动资产端收益率增长，增速快于总资产增速。
资产质量向好：
- 不良率连续四季度下降，拨备覆盖率大幅提升，风险抵补能力增强。
- 非信贷减值损失同比增加158%，非信贷拨备水平显著提高。
盈利预测与估值：
- 预计21-23年归母净利润增速分别为11.0%、6.6%、6.1%。
- 对应BPS分别为5.85/6.36/6.93元。
- 目标价3.50元，对应21年PB 0.65x，现价对应PB 0.50x，存在19%上涨空间，维持“买入”评级。
风险提示：
- 宏观经济失速。
- 不良资产大幅暴露。

投资评级说明

相对评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
- 增持：涨幅在10%~20%之间。
- 中性：涨幅在-10%~10%之间。
- 减持：涨幅低于-10%。
行业评级：
- 看好：行业指数涨幅超过10%。
- 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间。
- 看淡：行业指数跌幅超过10%。