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浙商早知道总结 - 2021年8月12日

核心内容概述

本报告由浙商证券研究所发布，聚焦通信及交运物流两大行业，分别对**中国电信（00728.HK）与高澜股份（300499）**进行深度分析，并提出交运物流行业秋季策略建议。

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重点推荐

1.1 中国电信（00728.HK）

推荐逻辑

• 行业拐点已确认，公司成长性有望超预期。
• 推进“云改数转”战略，成效逐步显现。

超预期点

• 2021年上半年通信服务收入增速反转，利润增速转正。
• 后续收入和利润增速预计逐季放大。

驱动因素

1. 个人业务：新增移动用户数行业领先，ARPU值持续回升，移动业务收入增速有望领跑行业。
2. 家庭业务：智家业务渗透率快速提升，带动融合ARPU增长。
3. 政企业务：产业数字化收入规模和市场份额行业领先，5G行业应用开始规模落地，预计收入加速增长。

盈利预测与估值

• 2021-2023年收入增速分别为12.3%、11.7%、12.0%。
• 归母净利润增速分别为24.9%、5.5%、13.7%。
• 当前PB为0.54倍，明显低于历史均值。
• 分红率提高，首次覆盖，给予“买入”评级。

催化剂

• 5G专网发展超预期。
• 新能源汽车、储能、ICT等领域产品拓展超预期。

风险因素

• 5G建网和运维成本增幅超预期。
• 新能源汽车渗透率提升不及预期。

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1.2 高澜股份（300499）

推荐逻辑

• 被忽视的新能源热管理标的，成长性有望超预期。

超预期点

• 新能源汽车成长超预期，储能与ICT领域打开新空间。

驱动因素

1. 新能源汽车：产品包括动力电池热管理与汽车电子，客户集中于主流厂商（如宁德时代、比亚迪等）。
2. 储能/ICT：具备液冷产品储备，已签订少量样机合同，数据中心降PUE政策推动相关产品需求。

盈利预测与估值

• 2021-2023年收入增速预计为26%、28%、30%。
• 归母净利润增速预计为11%、24%、28%。
• PE分别为38倍、31倍、24倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

催化剂

• 储能产品拓展超预期。
• 新能源汽车产品客户拓展超预期。

风险因素

• 产品毛利率下滑风险。
• 新能源汽车渗透率提升不及预期。

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重要观点 - 交运物流行业秋季策略

2.1 交运建筑行业策略

所在领域

• 交运建筑

核心观点

• 交运行业从确定性角度布局两条主线：
  • 电商快递：搏弹性，推荐韵达股份。
  • 公铁港口：谋稳健，推荐招商公路、山东高速。

市场看法

• 快递行业恶性价格战结束信心不足。
• 公路业绩增长预期较低。

观点变化

• 由悲观转向乐观。

驱动因素

1. 6月快递价格持平，7月单价环比提升，恶性价格战初步结束。
2. 节假日数据验证高速公路车流量维持增长，业绩恢复增长。

与市场差异

• 区分良性与恶性价格战，认为恶性价格战影响已初步结束。
• 强调高速公路车流量增长带来的业绩提升，而不仅仅是疫情后的修复。

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投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上。
  • 增持：+10%~+20%。
  • 中性：-10%~+10%。
  • 减持：-10%以下。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅+10%以上。
  • 中性：-10%~+10%。
  • 看淡：-10%以下。

• 说明：不同机构采用不同评级术语和标准，本报告采用相对评级体系，表示投资的相对比重。

• 建议：投资者应结合自身持仓结构和需求独立判断，不应仅依赖投资评级。

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法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
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