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报告摘要

浙商早知道总结 - 2022年08月25日

核心内容概览

本日浙商证券发布三份重要点评，分别涉及中国平安、快手和中兵红箭三只股票，涵盖业绩分析、投资机会与风险提示等内容。

1. 中国平安（601318）半年报点评

主要事件

22H1归母净利润：602.73亿，同比+3.9%
归母营运利润：853.4亿，同比+4.3%
年化ROE：14.4%，年化营运ROE：20.4%，均同比-0.6pc
NBV：195.73亿，同比-28.5%；若按21年底假设重述，则同比-20.3%
EV：1.44万亿，相比年初+3.3%
中期每股股息：0.92元，同比+4.5%

简要点评

寿险业务：
- 业绩继续承压，符合预期，转型初见成效
- 新单保费同比-13.1%，价值率25.7%，同比下降5.5pc
- 代理人队伍“三高”转型：清虚、产能提升、结构优化
- 代理人数量同比减少45.3%，人均NBV同比+26.9%，活动率提升至55.4%
- 大专及以上学历代理人占比提升4pc，顶尖绩优人数+7.7%
产险业务：
- 原保费收入1467.92亿，同比+10.1%
- 车险增长稳健，非车、意健业务增长较快
- 综合成本率97.3%，同比上升1.4pc，车险COR下降3.0pc
- 保证险和责任险出现承保亏损，COR分别为113.0%和105.5%
- 预计下半年受益于政策利好和费用优化，综合成本率将改善
保险投资：
- 净投资收益率3.9%，同比上升0.1pc
- 总投资收益率3.1%，同比下降0.4pc
- 市场波动导致投资收益下降，平安坚持久期缺口管理，优化资负匹配，积极扩充另类投资

投资机会与风险

投资机会：
- 坚持“产品+渠道”高质量转型，有望塑造差异化竞争优势
- 预计2022-2024年归母净利润同比增速为6.6% /18.5% /18.4%
- 现价对应PEV为0.50/0.47/0.44倍，目标P/EV估值0.8倍，目标价64.72元/股，维持“买入”评级
催化剂：
- 寿险NBV降幅加速收窄
投资风险：
- 改革推进滞缓、经济环境恶化、长端利率大幅下行、资本市场剧烈波动

2. 快手（01024）点评报告

主要事件

Q2收入：217亿，YoY+13.4%，QoQ+3.0%，高于一致性预期4.71%
经调整亏损：13.1亿，YoY-73.8%，QoQ-64.8%，大幅优于预期54.9%

简要点评

盈利大幅优于预期，主要得益于毛利率和销售费用率优于预期
国内业务提前2季度盈利，直播业务增长超预期
持续探索招聘、房产等直播产业化新品类
竞争趋缓+降本增效，下半年盈利能力或持续提升

投资机会与风险

投资机会：
- 疫情冲击下收入稳健增长，国内业务提前盈利
- 预计下半年费用率改善将继续超预期
催化剂：
- 国内短视频行业竞争趋缓，促使快手盈利持续超预期
投资风险：
- 竞争格局恶化风险、互联网监管风险

3. 中兵红箭（000519）点评

主要事件

北方红阳完成某重点型号产品试制生产，历时60多天，保质保量交付

简要点评

试制生产进一步验证了北方红阳的强生产能力，提升了其在新兴领域的一体化科研生产能力
特种装备业务亏损有望改善，成为新业绩增长点

行业前景

培育钻石：
- 全球培育钻石原石需求预计从2022年的143亿元增至2025年的313亿元，复合增速35%
- 2025年全球销售额渗透率预计达16%，美国达23%
- 预计进入快速放量期，迎来倍数级增长

投资机会与风险

投资机会：
- 预计2022-2024年净利润为12.7/17.8/24.0亿，同比增长161%/40%/35%
- PE为37/27/20倍，维持“买入”评级
催化剂：
- 培育钻石有望进入快速放量期，迎来倍数级增长
投资风险：
- 培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代、军品业务不及预期

投资评级说明

证券评级：
- 买入：证券相对沪深300指数涨幅+20%以上
- 增持：+10% ~ +20%
- 中性：-10% ~ +10%
- 减持：-10%以下
行业评级：
- 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅+10%以上
- 中性：-10% ~ +10%
- 看淡：-10%以下

注：本评级体系为相对评级，仅供参考，不构成投资建议。

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