20210721-东兴证券-长城汽车-601633.SH-产品结构优化_新平台效果渐显_5页_776kb
报告摘要
长城汽车（601633）总结
核心内容
长城汽车在2021年上半年取得了显著的业绩增长，实现营业收入621.59亿元，同比增长73.00%；净利润34.98亿元，同比增长205.19%。这一增长主要得益于整车销量和毛利的提升，尤其是新平台车型的贡献。
主要观点
产品结构优化
- 新平台优势显现：公司于2020年6月推出柠檬平台，平台化造车实现了降本增效，2021年上半年新平台车型销量占比达50%，显著提升了公司整体销量。
- 品牌矩阵焕新：
- WEY品牌：定位高端智能，即将上市的WEY玛奇朵是首款搭载柠檬DHT混动系统的车型，预计将成为销量增量。
- 坦克品牌：主打智能化越野，坦克300在终端售价上保持较强竞争力。
- 欧拉品牌：不断完善产品矩阵，推动品牌向上。
技术创新
- 公司拥有柠檬DHT混动技术、氢柠技术、大禹电池、3.0T+9AT/9HATP2动力总成等多项核心技术，具备较强的研发实力。
- 技术积累有助于公司抢占未来发展新赛道，提升产品竞争力。
体制变革
- 2020年公司对底层架构进行了变革，提升了运营效率，为市场需求的挖掘奠定了基础。
关键信息
财务表现
- 营业收入：2021年上半年达到621.59亿元，同比增长73.00%。
- 净利润：2021年上半年为34.98亿元，同比增长205.19%。
- 单车售价增长：2021H1单车售价同比增长11.8%。
- 盈利预测：
- 2021年净利润预计为92.8亿元，对应EPS为1.01元。
- 2022年净利润预计为117.2亿元，对应EPS为1.28元。
- 2023年净利润预计为135.9亿元，对应EPS为1.48元。
- PE估值：2021年PE为45倍，2022年为36倍，2023年为31倍。
- 盈利增长：净利润增长率从2020年的18.36%提升至2021年的72.70%，预计未来三年持续增长。
财务指标预测
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 96211 | 103308 | 152257 | 174935 | 195560 |
| 营业利润增长 | -23.35% | 20.41% | 69.77% | 25.63% | 15.57% |
| 毛利率（%） | 17.18% | 17.21% | 18.89% | 19.70% | 19.85% |
| 净利率（%） | 4.71% | 5.19% | 6.10% | 6.70% | 6.95% |
| ROE（%） | 8.27% | 9.35% | 13.99% | 15.16% | 15.07% |
| 每股收益（元） | 0.49 | 0.59 | 1.01 | 1.28 | 1.48 |
风险提示
- 行业需求低迷
- 公司新车型不及预期
- 新能源汽车发展不及预期
投资评级
- 公司评级：维持“推荐”评级
- 行业评级：看好
附表：主要财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率（%） | 52% | 63% | 61% | 58% | 56% |
| 流动比率 | 1.25 | 1.22 | 1.28 | 1.36 | 1.42 |
| 速动比率 | 1.14 | 1.13 | 1.15 | 1.22 | 1.28 |
| 总资产周转率 | 0.86 | 0.77 | 0.94 | 1.00 | 1.01 |
| 每股净现金流（元） | 0.23 | 0.54 | 0.40 | 0.87 | 1.40 |
| 每股净资产（元） | 5.96 | 6.25 | 7.21 | 8.41 | 9.81 |
| P/E | 92.90 | 77.15 | 45.10 | 36.69 | 30.79 |
| P/B | 7.64 | 7.28 | 6.31 | 5.41 | 4.64 |
公司简介
长城汽车是全球知名的SUV制造企业，秉承“每天进步一点点”的企业理念，拥有先进的企业文化和管理团队，创建了独具特色的经营和管理模式，经营质量在国内汽车行业首屈一指。
未来3-6个月重大事项提示
无
交易数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 52周股价区间（元） | 51.50-9.55 |
| 总市值（亿元） | 3,425.66 |
| 流通市值（亿元） | 2,757.17 |
| 总股本/流通A股（万股） | 919,916/607,440 |
| 流通B股/H股（万股） | /309,954 |
| 52周日均换手率 | 0.63% |
分析师信息
- 分析师：李金锦
- 联系方式：lij-y js@dxzq.net.cn
- 执业证书编号：S1480521030003
- 研究助理：张觉尹
- 联系方式：021-25102897 zhangjuey in@dxzq.net.cn
- 执业证书编号：S1480119070035
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