20211028-天风证券-上峰水泥-000672.SZ-一体两翼布局成效渐显_员工持续激发增长动能_4页_386kb

上峰水泥（000672）总结

核心内容

上峰水泥（000672）在2021年第三季度实现了营业收入和利润的稳步增长，公司持续推进“一主两翼”发展战略，即水泥建材主业、骨料环保物流产业延伸以及新经济投资，以拓展盈利增长点。公司同时实施了第二期员工持股计划，为长期发展提供激励。

主要观点

• 业绩增长：公司前三季度实现营收56.9亿元，同比增长27.9%；归母净利润15.9亿元，同比增长5.0%；扣非归母净利润15.2亿元，同比增长18.8%。其中，第三季度营收/归母净利润为21.0/5.8亿元，分别同比增长33.0%和14.6%。
• 产销提升：公司1-9月份水泥/熟料销量分别为1130/437万吨，同比增长42%/26%。单三季度销量分别为467/124万吨，水泥销量同比增长61%，熟料销量同比增长0.8%。
• 成本压力：第三季度吨成本环比上升约20元/吨，主要因煤炭价格上涨。但随着国家发改委对煤炭价格的管控，预计未来成本压力将有所缓解。
• 战略布局：公司持续完善“一主两翼”发展战略，骨料业务前三季度销售838万吨，同比增长15.6%；环保业务前三季度实现营收/净利润1.3/0.41亿元；新经济投资方面，布局芯片半导体产业链，Q3单季度投资收益与公允价值变动收益合计9245万元，同比增长57%。
• 财务表现：公司前三季度毛利率44.5%，同比下降2pct；Q3期间费用率8.2%，同比上升1.4pct；归母净利率29.0%，同比下降3.1pct。公司上调了2021-2023年归母净利润预测至25.2/29.3/33.2亿元。
• 估值与评级：当前可比公司Wind一致预期平均6.3xPE，给予公司21年7xPE，目标价21.63元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值（单位：亿元）

股票投资评级

风险提示

• 区域性水泥需求大幅下滑
• 煤炭价格继续上涨

结论

上峰水泥在2021年第三季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于新增产能和区域技改带来的产销提升。公司通过“一主两翼”战略拓展了多个盈利增长点，并通过员工持股计划增强员工激励。尽管面临毛利率下滑和费用上涨的压力，但其长期盈利潜力仍被看好。当前给予公司21年7xPE估值，目标价为21.63元，维持“买入”评级。