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上峰水泥 (000672) 中报点评总结

核心内容概述

上峰水泥（000672）于2022年8月24日发布半年度报告，显示公司上半年营业收入为35.45亿元，同比减少1.37%；归母净利润为7.07亿元，同比减少29.97%。公司二季度营收和净利润分别同比减少13.3%和44.1%，主要受到华东地区疫情反复影响，导致下游需求端承压。同时，公司毛利率出现显著下滑，Q2同比降低9.7个百分点至35.36%。

主要观点

• 业绩承压：公司上半年业绩表现不佳，主要受市场需求减少和成本上升影响。水泥产品单位售价同比上涨8.84%，但单位成本同比上升32.13%，导致利润空间被压缩。
• 骨料业务增长：公司砂石骨料业务成为新增长点，2022年上半年销售768万吨，同比增长44.36%。
• 水泥熟料销售放缓：公司上半年销售熟料220万吨，水泥620万吨，合计总销量840万吨，同比下降136万吨。
• 新项目推进：公司正在加速推进多个新项目，包括内蒙古阿左旗骨料项目、广西都安水泥生产线和松塔骨料生产线，以及浙江和都匀水泥熟料生产线及配套项目。
• “一主两翼”战略：公司围绕水泥主业，推进骨料、环保、物流、新能源等“水泥+”项目，同时开展新经济股权投资，布局光伏、半导体等产业，形成主辅结合、相辅相成的发展格局。
• 战略目标：公司致力于低碳化、高质量、高效率发展，以提升持续成长的综合竞争力。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

投资评级

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计公司2022~2024年归母净利润分别达到18亿、24亿、27亿元，同比增长-17%、31%、14%。
• 估值：对应估值分别为8倍、6倍、5倍。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 业绩预测和估值判断不达预期。

股票数据

• 收盘价：14.17元。
• 12个月股价区间：13.65~26.08元。
• 总市值：138.18亿元。
• 总股本：975百万股。
• 日均成交量：14百万股。

增长与成本分析

• 营业收入增长率：2022年预计为-0.17%。
• 净利润增长率：2022年预计为-17.2%。
• 销售成本上升：主要由于煤炭价格大幅上升，导致单位成本同比上升32.13%。

战略与业务拓展

• “一主两翼”战略：公司以水泥主业为核心，围绕产业链延伸开展骨料、环保、物流、新能源等项目，形成多元化发展。
• 新项目加速推进：公司拥有11条新型干法水泥熟料生产线，年产能约1,500万吨水泥熟料和1,950万吨水泥，同时在建4条水泥熟料生产线。
• 新经济股权投资：公司计划投资光伏、半导体等新经济产业，以增强综合竞争力。

附注

• 研究团队：分析师濮阳与研究助理陶昕媛。
• 风险提示：本报告仅供参考，不构成投资建议。公司及关联机构可能持有相关证券头寸，并进行交易。